本期主题：

目前为止，互联网行业的运作被认为是一种高估值模式（高流量、快速扩张、推高估值、吸引资本、做大市值）。但是随着对流量的攫取逐渐到达天花板，红利期要过去了，这是否意味着高估值模式面临着结束？

【本期文稿】

望媒止惑带你探索新媒体与社会。hello，大家好，我是小畅，今天呢，我们非常荣幸再次邀请到了交大媒传学院的老师，知名的新媒体评论家，投资人魏武挥老师，欢迎魏老师。

魏老师。那到目前为止呢，互联网行业的运作被认为是一种高估值的模式，就是高流量，然后快速扩张，推高估值，进而吸引资本做大市场，但随着对流量掠取，逐渐到达一个天花板，也正如您之前所说，红利期快要过去了，从您的角度来看，这是否意味着整个行业这样的高估值模式面临着结束呢？

就是说，我们回到这个互联网早期的时候，我们知道投资市场有一个指标叫市盈率，就是说市场价格和盈利之比，比方说一家公司啊，它的股价是十块钱，然后他的每股税后利润一年的每股税后利润是一块钱，那我们就说十倍市盈率，十倍市盈率大致是什么意思呢？就是它大致上就相当于说今天你向这家公司投资一块钱，你要去十年才能拿到，回来就十倍，那么市盈率呢？这个公司就是说如果我们一家公司市盈率达到50倍啊，就说明有更多人看好，就是说我愿意投一块钱，50年才能够捞回来我这种事我都愿意干，那说明看好人多吗。所以相对来说呢，这个不同的行业有不同的市盈率的标准。比方说我们讲银行业，金融行业，制造业，市盈率是很低的，一般就几倍十倍啊。互联网行业市盈率就高了啊，50倍，60倍，那像亚马逊这种公司创造过一万倍市盈率啊，这个就很恐怖了啊，当然这个如果这家公司亏损，那就压根就没有市盈率，那么盈利是负的吗？你怎么算的？没法算了是吧？那么盈利是负，这样的公司我们怎么去弄呢？

市盈率就变了，因为你没有没有盈利嘛啊，我们就叫市销率。什么叫市销率呢？你市场价格是十块啊，或者是你这个公司估值100亿啊，你一年创造多少销售收入呢？一年我创造了销售收入，比如十个亿啊，那就市销率十倍，那么市效率，显然这个数字和市盈率这个数字肯定不在一个维度上，一个讲盈利，一个讲收入，那是效率呢？我们就是横过来比的啊。这个行业里面同样一个行业，比方说我们都说，做酸奶这个行业，这家公司市销率多少倍，那家公司多少倍，那么相对来说就是市销率低的公司呢。就感觉啊这个1000亿。一家是创造了十亿的收入，一家是1000亿创造了100亿的销售收入，那你说一个十倍，一个是100倍，当然是创造100亿的收入好了，对吧？所以你可以这样横向去比较。后来呢，到了这个互联网行业时候，互联网刚刚起来的时候，连销售收入都没有，它压根就没收入，压根就没收入，这个公司还是就是就天天在那花钱，客户在哪也不知道啊，这个用户一大堆，但是没有转化成广告收入。

那是2000年的时候，是当时就发明了一个新词，当然这个新词完全是有点段子式的意思？就叫市梦率啊，这个梦想有多大，这就讲将来会怎么样。那么这当然是一个是个段子说法，这个段子说话是它背后的意思是什么？就这家公司已经到了没有办法用收入就他没有收入一毛钱收入都没有，他有一堆的用户，它有一堆的防问量，它有一堆的。这个所谓的UV(独立访客是吧？有一堆的人在上面创造自己的内容，搞来搞去都是用户指标流量，它没有收入，那么我们讲高流量快速扩张，推高估值。唉，你看，这就是把流量做得很大啊，然后公司估值又推上来了，不就是市梦率嘛，然后这个有更多的资本就会我也要来进来分杯羹。所以他整个模式就这么转，这么转转到就是硅谷，美国硅谷，甚至有一句话叫“Fake it until make it”，就是我就吹牛逼啊，一直吹到我能够把它做成，那我前面就不叫，都不叫吹牛逼了，对吧？这个就是马云讲梦想总是要有的，万一实现了呢，对吧？你看那个马云讲这句话，梦想总是要有人，万一实现了呢？其实就是这样一个逻辑，那万一不实现呢？对吧？不实现公司的故事远远比实现的故事多得多啊。有大量的公司最后一地鸡毛，什么都没有。那么互联网行业这么玩嘛？你说它有问题吗？那当然有问题，但是它有好处，它本来这个逻辑是有原因的，为什么有原因呢？因为互联网行业它是至少是一个全国性的东西，它甚至于是全球性的东西，如果你不够快，那别人比你快，别人就把你打败。这在互联网历史上发生过很多起，比方说优酷和土豆之争，就是土豆的融资速度没有优酷快，土豆上市时间都比优酷晚，最后优酷把土豆吃掉就收购掉了。现在现在土豆这家公司当然还在，但是我相信一般人就不太会访问土豆了，这就是你跑得慢。

所以互联网里面一个非常重要的原则就是要快打慢，而且用户有惯性。举个例子讲，你说这个百度搜索引擎和搜狗搜索引擎360搜索引擎它有什么本质区别呢？没有什么本质区别，但是你就是用惯了百度。你其实老实说，让你不用QQ，不用微信去换一个东西用用你还挺麻烦的，通讯录好友全部在微信上，你说今天开始微信不要用了，用飞书，你跑到飞书上一看，一个朋友都没有，那你又用什么呢？这个迁移程度是很高的，但是从百度迁移到搜狗迁移到360，它前期成本很低的，但是你就不愿意去，就是习惯就喜欢。腾讯新闻做得比今日头条要晚。腾讯微博比新浪微博晚出发十个月，最后的结果就是现在微博只剩下新浪微博，腾讯微博今年宣布不做了，挺了好多年，其实那后面都是苟延残喘。那搜狐啊，当年的搜狐啊，网易啊，百度全坐过微博全部走了，因为什么？

新浪微博第一个出。而且控制的节奏，它没有慢下来，一直这么快。所以互联网行业它的特点，它为什么会这样一个快速扩张，然后推高估值吸引资本，吸引资本就可以他再一次的快速扩张，对吧？只要有钱，他就永远扩大，扩张到一定程度，我们讲所谓的叫垄断，或者对行业有一个控制力，这个时候他赚钱机会就来了，但是前期就是这样，那你如果烧钱烧钱，到你控制这个市场之前，你没有钱烧了，你就完蛋了，但是一定会有一家公司烧出来了。然后他成为一个这个行业的游戏制定者，那么过去这套方法OK，没有问题。甚至于还有有一个非常有名的一个人说过一句话，就这个做企业就是要追求垄断，从商业的道理来说，这句话是对。那任何一个做企业的人都是希望自己在市场里面是老大，对吧？他有这样的欲望的吧？但是从社会的角度来说，从国家角度来说，当你做到市场老大的时候，他就应该有一定的监管，当然我们说通过行业的这个竞争，通过行业的经营，企业的经营，你做到市场老大，或者是超过50%所谓的垄断地位没有问题，那我们这个反垄断法并不反对这个，它反对的你到了这个位置以后，你利用自己的垄断地位做不正当竞争，他要反对这个是吧？所谓的二选一就是这样的。所以当国家或者是有关政策来开始说你到垄断地位以后，我要进行对一个强监管，我不能让你做这种搞不正当竞争的事情的时候，唉，你会发现它的利润就薄了。利润一薄以后，那么我们回到初期，就是说按你快速扩张推高资本，推高估值吸引资本，然后做大市值有什么意义？

这一套玩下来本来就是冲着超额利润去的，但是现在由于各种监管，这个你利用垄断地位进行不正当竞争，确实伤害了很多人，这个中小企业利益啊，消费者利益啊。那国家出来管一管以后，你会发现我前面它全部做完，做完以后，你发现利润还很低，那我干嘛？所以我们讲就是互联网过去的那套方法论，可能在今天这个方法呢，有点玩不转，也有很多投资人会觉得，我跟以前啊，把你公司估值做高了，市值推高了，最后好像我也没什么回报，因为你利润很薄，你也挣不了什么大钱，那么我还不如去买余额宝一样，收益率很低对吧？我们干嘛干这事，而且风险很大是吧？投给你，你万一输了，输光了，我这些钱都没有了。所以它整个一个互联网行业，我们看到是它的方法论，就是原来的一套创投方法论，就出现问题，我们现在可能更多的会说，先把自己的企业的利润给赚出来，赚出来以后你才是一个健康发展，因为你每个月都要发工资嘛。那你有利润的话，要工资发的出来，你还可以继续往下走，而不是说亏不要紧，亏本五年十年都不要紧，那迟早有一天可以可以搏回来。这套玩法就玩不转了。如果说贝索斯和马斯克是现在在中国创业，他们当年如何做亚马逊如何做特斯拉在今天这个时间点这么做，肯定是输，此一时彼一时，完全不一样，

就是说其实嗯，这个高估值呢就是跟互联网刚开始的这个行业特性相关，它越形成一个良性的性循环，但当你这中间一个环节出现问题以后，就它其实是是最后一个环节，最后一个环节就是等你要去挣那个超额利润的时候，你挣不着了，然后就前面多米诺骨牌，一下子这个一环一环一环全部倒下去，全部要重新来审视自己的玩法，这个玩法可能要调整明白。

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