中国投资有限责任公司原副董事长、总经理兼首席投资官高西庆先生应上财金融家俱乐部邀请在线开讲，从严谨的理论出发，引用多项实例生动详实的对比了中西法制的差异。 【您将会听到】内容提要： 1.两种法制结构的历史对比 纵向v.横向 中国的法律结构在过去两千年(自战国以降至清末民初) ，基本上属于一种自上而下的、以忠孝为纲、以维护政治制度的稳定性及上下尊卑顺序(名份、位置)为目的、刑典为主的法律体系。我们把它称为纵向的法律体系。 欧洲的法律在大约相同的时间段中(自古希腊、罗马时期以降至今),则属于一种具有更多制约和平衡关系的、以诚实、信用为纲、以规范平等主体间或虽不平等却可互换交易的主体间关系为目的、民商法典为主的法律体系。我们把它称为横向的法律体系。 2.界定两种结构的要素 * 主体意识形态：忠诚、孝顺 v.诚实、信用 * 政权、法制的结构：纵向 v. 横向 * 执法原则和形式：实体上的大正义、实质公正 v. 程序上的正义、表面公正。 * 成文法律（法典）的表现形式：刑典 v. 民、商典 * 宗教的作用：因 v. 果 3.结论 第一，信用是纵向法律结构的社会所不重视，至少不很重视的道德表现；这也是纵向法律结构未能培育出发达的市场经济的原因所在。 第二，在以效率为优先考虑的市场经济条件下，高度专业化的社会分工和对规模经济的追求将信用(即给予方的信赖和受予方的诚实)推到了社会价值取向的前沿，横向法律结构似乎更有助于信用文化的形成。 第三，如果假定我国目前社会的基本价值取向是提高效率，降低交易成本，那么信用文化的推广就是极重要的目标。但若维护社会结构的基本稳定是压倒一切的考虑的话，则需要在几种道德观念和与之适应的法律框架中做出权衡。1）信用作为道德规范并不重要，制度的有效运转才更为重要；2）信用虽然很重要，但没有相应的制度就形不成广泛为人所接受的信用文化。 第四，欲弘扬信用文化，或促进市场经济的有效运转，均须从制度入手。但照搬是不可能的。中国也早已失去了由领士扩张来解决过剩劳动力的可能性。可能的路径： 1）对新机制（假定最有利于信用建立的新机制）的形成有帮助、促进作用； 2）对原有机制的冲击最小（不可能达到帕累托最优，因为由于不讲信用而受益的人或集团会在新机制中受损）； 3）所付的代价（政治、经济）最小。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

中国投资有限责任公司原副董事长、总经理兼首席投资官高西庆先生应上财金融家俱乐部邀请在线开讲，从严谨的理论出发，引用多项实例生动详实的对比了中西法制的差异。 【您将会听到】内容提要： 1.两种法制结构的历史对比 纵向v.横向 中国的法律结构在过去两千年(自战国以降至清末民初) ，基本上属于一种自上而下的、以忠孝为纲、以维护政治制度的稳定性及上下尊卑顺序(名份、位置)为目的、刑典为主的法律体系。我们把它称为纵向的法律体系。 欧洲的法律在大约相同的时间段中(自古希腊、罗马时期以降至今),则属于一种具有更多制约和平衡关系的、以诚实、信用为纲、以规范平等主体间或虽不平等却可互换交易的主体间关系为目的、民商法典为主的法律体系。我们把它称为横向的法律体系。 2.界定两种结构的要素 * 主体意识形态：忠诚、孝顺 v.诚实、信用 * 政权、法制的结构：纵向 v. 横向 * 执法原则和形式：实体上的大正义、实质公正 v. 程序上的正义、表面公正。 * 成文法律（法典）的表现形式：刑典 v. 民、商典 * 宗教的作用：因 v. 果 3.结论 第一，信用是纵向法律结构的社会所不重视，至少不很重视的道德表现；这也是纵向法律结构未能培育出发达的市场经济的原因所在。 第二，在以效率为优先考虑的市场经济条件下，高度专业化的社会分工和对规模经济的追求将信用(即给予方的信赖和受予方的诚实)推到了社会价值取向的前沿，横向法律结构似乎更有助于信用文化的形成。 第三，如果假定我国目前社会的基本价值取向是提高效率，降低交易成本，那么信用文化的推广就是极重要的目标。但若维护社会结构的基本稳定是压倒一切的考虑的话，则需要在几种道德观念和与之适应的法律框架中做出权衡。1）信用作为道德规范并不重要，制度的有效运转才更为重要；2）信用虽然很重要，但没有相应的制度就形不成广泛为人所接受的信用文化。 第四，欲弘扬信用文化，或促进市场经济的有效运转，均须从制度入手。但照搬是不可能的。中国也早已失去了由领士扩张来解决过剩劳动力的可能性。可能的路径： 1）对新机制（假定最有利于信用建立的新机制）的形成有帮助、促进作用； 2）对原有机制的冲击最小（不可能达到帕累托最优，因为由于不讲信用而受益的人或集团会在新机制中受损）； 3）所付的代价（政治、经济）最小。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐博士做客上财金融家俱乐部，做了主题为“释放新质生产力：疏通从创新到全要素生产率提升的传导链条”的线上分享。夏博士就新质生产力及其与全要素生产率的关系进行了深入分析，并提出了疏通从创新活跃到全要素生产率提高的传导链条的策略。 【您将会听到】内容提要： 一、新质生产力的内涵 新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。 二、从微观创新到宏观全要素生产率的传导链条 微观层面的创新活动是推动全要素生产率提高的基础。然而，从创新活跃到全要素生产率提升并非一蹴而就，这中间存在着一条复杂的传导链条。 链条的畅通与否，决定了创新能否有效转化为经济的持续增长动力。 三、传导链条上的“堵点” 堵点一：专利重量不重质 —— 我国专利申请量虽位居世界前列，但专利质量却未能得到相应提升。原因是当前的激励机制过于注重数量以及辨别专利质量困难。 堵点二：对知识产权的保护 —— 发明者面临维权成本高、山寨文化盛行、地方政府保护等问题，影响了创新的积极性。 堵点三：金融方面的挑战 ——创新支持存在退出渠道单一，主要以IPO为主、长期资金投资股权创投基金的制度安排缺失，使得金融支持在科创企业成长的过程中缺少“耐心资本”、海外VC/PE退出中国市场，导致创新企业融资难度增加等问题。 堵点四：应对“创造性破坏” —— 应对这一过程中存在两种误区：一是过度保护现有企业，避免破产清算和员工失业；二是对“创造性破坏”带来的冲击置若罔闻。 四、疏通“堵点”的对策 提升创新质量 —— 建议调整政策导向，重视专利质量，通过建立更为科学的专利评价体系，鼓励真正具有创新性和市场潜力的专利产生，从而促进知识产权的高质量发展。加强知识产权保护 —— 建议加强知识产权法院建设，降低维权门槛，提高侵权成本，并通过教育提升公众保护意识。提倡政府设立维权基金，支持创新者维护合法权益，确保创新成果得到有效保护，激发持续创新动力。优化金融环境 —— 建议政府改进政策制定流程，加强市场沟通，依法施政，明确投资预期。同时提高政府资金在风险投资领域的风险承担能力，探索公私合作模式，以填补海外资金缺口，促进创新和经济增长。正确处理创造性破坏 —— 建议中央政府运用政策手段，通过市场机制淘汰落后产能，加强社会福利安全网络，确保国企竞争中性，强化地方财政纪律，打击影子银行。同时，将僵尸企业淘汰纳入地方政府考核，切断无效"输血"。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

万向区块链首席经济学家邹传伟博士 从科技与金融基础设施升级、数据要素市场、支付现代化中的数据变革及金融科技前沿四个方面展现了一个新的金融科技分析框架。 法国兴业银行支付与现金管理部总经理、上海分行副行长王一帆作为主题交流嘉宾就金融科技在传统金融业的实践进行了探讨。 【您将会听到】内容提要： 一、科技与金融基础设施升级 信息基础设施：数据记录和收集、数据分析方法、计算能力 支付与市场基础设施：这是金融系统的“管道”，影响着资金如何融通、金融资源如何配置、金融风险如何转移，以及金融政策如何传导。 监管基础设施：金融监管、竞争监督、数据隐私监管 [图片] 科技如何使金融成为向善的力量？数据要素有效配置、个人隐私得到充分保护、支付现代化、风险定价效率高、市场公平竞争、金融消费者权益有保障、监管与时俱进。 二、数据要素市场 数据要素尽管繁多，但金融价值最高的是能与身份相关联的数据，根据账户记录的行为信息，可以对用户进行画像，并推断用户的偏好、信用和收入等重要特征。身份管理技术的发展（特别是生物识别技术），以及账户体系的演变（特别是数字货币的影响），都会对这类数据的记录、收集和分析等产生显著影响。 数据要素确权是法律和技术共同作用下的产物，一般先由法律确定数据产权的制度框架，再由技术来保证这些制度框架的可执行性。数据要素市场成立的前提是对数据的有效控制：控制谁（Who）能在何种条件下（What）以何种方式（How）使用数据。 数据要素确权涉及的主要方面：数据主体、数据所有者、数据控制者。 三、支付现代化中的数据变革 支付是数字经济和数字金融的入口，是线上信任关系的基础。支付现代化既是金融科技发展的重要推动力，也是根本支撑。支付账户具有贴近场景、贴近用户的特点，构成金融精准营销、大科技信贷等的基础。 数字人民币（eCNY）的基本特征： * 替代M0（现金），基于100%准备金发行，不计付利息。 * 中心化管理模式。 * 账户松耦合方式投放。在交易环节对账户的依赖程度较低，既可和现金一样易于流通，又能实现可控匿名。eCNY使用新的身份管理方式，以分离支付服务和对用户信息的收集。用户持有和使用eCNY，需要基于由指定运营机构管理的钱包App。 * 用户体验与非银行支付相当，支持双离线支付。 四、金融科技前沿 1、金融监管 金融脱媒：原先通过金融机构进行的金融活动，“化整为零”后由市场分工网络进行。 功能监管：从“管机构”到“管活动”，不管什么机构，只要进行了同样的业务，承担了同样的风险，就应该接受同样的监管。 消费者保护方面的挑战：金融科技针对的“长尾”人群一般属于金融领域的弱势群体，容易遭受误导和欺诈等不公正待遇。Bigtech公司提供金融服务时，由于相对金融消费者的强势地位，可能侵犯消费者权益。 2、竞争监管：维护市场竞争秩序，在保护金融消费者的前提下确保优胜劣汰。金融科技机构与传统金融机构在从事同样业务时，应该受到同样监管，否则会扭曲两者之间公平竞争关系，甚至引发监管套利。 3、监管沙箱与监管技术：金融科技创新在监管沙箱内进行受限、有监管、安全可控和可还原退出的测试。监管部门技术也要与时俱进，一方面帮助金融机构降低合规的成本，同时也要提高金融监管机构和金融机构识别、计量和处置风险的效率，特别是要提高非现场监管效率。 最后，回到金融科技的基本概念：身份管理、账户体系、货币和支付、市场竞争、数据要素、隐私保护、风险与监管。 [图片] 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友博士 从宏观经济新趋势、短期通涨下的资产情况以及长期财富市场的变化三个方面对如何跑赢通涨的问题进行了详细剖析。 华宝基金副总经理李慧勇先生作为主题交流嘉宾就当前经济形势深入分享了自己的理解和思考。 【您将会听到】内容提要： * 一、校准看待世界的坐标，适应宏观经济新趋势 1、全球政治新趋势：从G20到G2，从G2到平行世界。 2、全球经济新趋势：从高速增长到高质量增长，内生动力不足。 3、全球金融新趋势：从凯恩斯主义货币理论到现代货币理论MMT。 4、全球贸易新趋势：从全球化到逆全球化，单边主义兴起。 5、全球人口新趋势：从人口红利到人口老龄化。 * 二、短期通胀之下无牛市，资产小年行稳才能致远 下半年展望：经济增速放缓，物价还有上行空间，类滞胀渐进。 1、经济增速：经济增长动能放缓，复苏顶点将至 超预期的地产韧性，下半年有回落风险。本就不及预期的基建，下半年仍有下行空间。原本疲软的消费，下半年也很难有明显改善的迹象。 2、物价水平：通胀预期升温，短期仍有上行动力 美国CPI再次刷新次贷危机以来新高，美债中隐含的通胀预期飙升。大宗商品疯涨，PPI短期有冲高功能。当前通胀压力主要集中在上游，逐步向中下游传导。 3、货币政策：全球陷入“三难”困境，宽松的极限在哪里？ 美联储：短期提高通胀容忍度，就业数据不及预期，不会骤然加息。美联储讨论缩减QE，释放鹰派信号，但现在还没到第一步。 新兴市场：加息潮来袭，俄罗斯、巴西、土耳其只是开始 中国央行：货币政策维持中性，“不急转弯”，微调而非转向。GDP目标定为6%，预留了边际收紧的空间，不要奢望全面宽松。 2021年整体投资机会不如2020年。 A股：短期震荡调整，长期风景独好。 地产：分化加剧，购房窗口期正在关闭。 债券：仍在震荡磨底，配置时机还需等待。 * 三、长期财富管理大爆发，把握六大结构性变化 1、从单一型到多元化，资产配置重要性凸显。投资工具逐渐丰富，资产配置要兼顾风险、收益和流动性。 2、从房产到金融资产，居民财富正在大腾挪。与发达国家对比，我国的金融资产占比明显偏低。股票逐渐代替房产成为居民配置的首选。 3、从无风险狂欢到出清常态化，做好风控才是王道。 4、从资产泡沫化到资产价值化，分化成为常态。A股“一九分化”，百亿市值以上企业数量占比30%，市值占比85%。 5、从短期投机到长期投资，拥抱核心资产。 6、从追求高收益到降低收益预期，利益中枢长期下行。 * 李慧勇-主题交流 目前对于疫情后的全球经济复苏有着过于乐观的判断，这是值得警惕的，目前全球经济增长依然乏力。 现在既能看到通胀的因素，也能看到通缩的因素，目前短期看到的是数据的通胀，但是在相当长的时间内面临的核心问题还是通货紧缩。 中国超预期是因为出口超预期，出口超预期是因为美欧超预期，美欧超预期是因为美国的补贴超预期，这个逻辑实际上与次贷危机前的全球经济复苏逻辑有惊人的相似之处。我认为在不远地将来，除非有新的增长点或者新的力量能够填补这个空白，我们就要做好美国天量的财政补贴退出之后带来的问题。所以我对未来在通胀幻觉退却之后的经济增长持比较担心的态度。一定要清醒地认识，中国也好，全球也好，短期似乎是通胀，但是中长期通缩问题才是更重要的。 如果希望跑赢通涨，未来要把现金类资产转化为权益类资产，在过去二十年可能更多的是实体资产，将来则需要配置更大比例的金融资产。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

浙商银行首席经济学家殷剑峰教授 用详实的数据解读了人达峰将带来的问题，碳达峰的重要深远意义以及对资本市场的影响，他指出，中国资本市场的未来将由两方面构成，即需求侧的人达峰+供给侧的碳达峰，这两方面相辅相成，将形成良性循环。 【您将会听到】内容提要： * 人达峰带来的三个问题 中国人口陆续达峰，其中有几个峰值：2010年劳动年龄人口占比达峰，2015年中国劳动年龄人口达峰，2027年总人口达峰。人达峰将带来的三个问题：拿什么资产来养老；投资持久萎靡；资本边际报酬（MPK）快速下滑。 十九届五中全会提出2035年人均GDP达到中等发达国家水平，一方面我们需要提高人均资本存量，从而才能提高人均GDP；另一方面MPK低，说明投资能够带来的GDP增加是非常有限的。这种悖论如果不能打破的话，就意味着中等收入陷阱。 * “双碳”的重要意义 如果提出“双碳”的话，这似乎和人达峰是矛盾的，因为人达峰意味着要多生孩子，但是每多生一个孩子，意味着未来每年要增加8吨碳，人达峰和碳达峰之间是不是矛盾的呢？生孩子还是碳减排？鱼和熊掌能不能兼得？ 首先，碳达峰符合经济发展的自然规律，也就是环境库兹涅茨曲线。从2001年到2010年，正好是中国加入WTO后快速工业化的时期。这十年，可以看到人均碳排放极速上升，2010年之后开始趋缓。所以，碳排放上升是人口红利的自然结果。 对经济发展有什么好处？为实现双碳目标，在2020至2050年期间，我国将需要在能源、工业、建筑、交通领域总计投资127万亿人民币，其中，能源行业投资高达近100万亿。折合成年度投资额，上述领域未来每年需要增加4万亿投资，相当于目前每年总投资额的10%。 双碳不仅可以带来高回报，还可以解决国家安全问题，有效解决“马六甲之困”。 双碳还可以解决国际货币体系，从化石能源支撑的美元霸权转向非化石能源支撑的人民币。 双碳可以推动资本市场发展。A股何时能一飞冲天，成为腾飞的龙？期待碳达峰背后投资带来的新型能源原材料、新型工业革命能够为A股带来新的活力。能源革命将极大改善中国上市公司的结构，资本市场将要（正在）迎来新的龙头。 需不需要运动式减碳？事实上不需要。中国现在人均碳排放是全球的1.6倍，人均碳排放从现在开始到2030年从1.6倍变成全球水平，1块钱GDP到2030年变成1.6，很轻松的在2030年就能碳达峰。 * 总结 人达峰能够从需求侧将推动资本市场的发展，资产的配置不再是房地产和存款，未来的养老将需要做中长期的资产配置。 碳达峰能够从供给侧推动资本市场的发展，碳达峰会带来新的龙头企业、新的行业板块，在宏观经济层面带来具有较高回报的投资。 所以尽管将陆续到达人达峰，但是与日本当年的悲惨情景相比，我们的前景应该是相当美好的。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强博士 做了主题为“全球未有之大变局，中国经济如何破局”的线上分享，对目前全球及中国面临的经济形势做出了全面的解读。 【您将会听到】内容提要： 一、地缘政治风险评估：俄罗斯、乌克兰冲突 逆全球化加快，通胀高企，能源及大宗商品等供给面临冲击，俄乌冲突将对全球带来滞胀冲击。首当其冲对欧洲影响最大，其次是美国。俄乌冲突发生之后，对欧洲经济今年的预测下调了接近1个百分点，大致是3%，通货膨胀率上调了整整3个百分点，到5.3%，这也是欧洲多年来罕见的。对美国的经济增长预测下调了0.3%，到4.5%左右，通货膨胀率上调0.4%，到4.4%。 中国对原油的进口依存度是72%，天然气的进口依存度是48%，能源价格的上升使得中国将同样会受到影响。但中国有一套定价机制，当这个价格过高时会用国家财政和上游国企利润率挤压的方式，使得下游真正的消费价格不会涨太多，这使得中国CPI面临的冲击比欧美可控。同时，由于生猪供应改善，粮食储备充足，食品价格面临的通胀压力可控。从这个角度，中国可能面临滞与胀两层的冲击，但是中国国内的政策以稳为主，不会被通胀打乱步伐。 二、中国经济稳增长 全国“两会”上的政府工作报告，揭晓了5.5%的较为进取的经济增速目标，展现了稳增长的决心。两会上释放出来的非常积极坚定的财政政策和货币政策，但随着奥米克戎疫情的散发，给今年实现这一目标平添了变数。新冠防控的路径图接下来怎么走，还有很多未解之谜。在最终实现可持续共存的进程之前，除了继续丰富抗疫的工具箱，中国还需密切关注以下几点：一是出现更有效的疫苗/治疗手段，二是新冠变异毒株的毒性继续减弱，三是其他国家的全面放开能否顺利。 三、中国经济政策 去年以来经济下行的另外两大因素，一是房地产出现了过紧，引发了合成谬误；二是企业信心在整个监管风暴之下比较低迷，这两块现在都需要纠偏，这个纠偏可能需要跟时间赛跑，不是以季度来计算，而是以周和月来计算，出台政策需要快。 今年两会期间，对宏观政策的调整，财政和货币政策的阐述较为清晰。第一，宽松的广义财政赤字到GDP的10.8个百分点，比去年扩张了2个百分点，这部分将用来进行转移支付给地方进行减税降费以及基础建设投资。第二，关于今年新能源的投资将比去年有比较可观的增长。第三，新基建方面如5G、数据中心、物联网等基础建设投资要加快。 在对宏观的信心和积极性两会上有了比较明确的表态，但可能需要在监管政策、房地产政策和防疫策略的调整上不断与时俱进地进行纠偏，实现全面的纠偏才能形成合力。 四、多极世界的挑战 多级世界的投资框架，通过下图展现出在逆全球化和中美科技软脱钩的局面之下，各行各业将受到的影响程度。在这个过程中受损比较严重的行业，举例如汽车、高端工业资本品领域、半导体领域等。 [图片] 五、未来中国的发展机遇 未来可以关注的投资方向：首先是城市化2.0，带来的契机是房地产会严格的分化。第二，考虑到中国本身人口结构的变化和共同富裕阶段的一些支持中产阶级政策的变化，整个中国未来大机遇，比如2030年的中国，消费市场是有机会的。在消费领域未来会快速增长的行业，比如情感伴侣、康复医疗服务、服务机器人、ESG等。 [图片] 总之，尽管目前面临地缘政治的百年未有之大变局，中美科技软脱钩，再叠加中国从2020年以来进入共同富裕阶段之后，短期的监管风暴面临重塑企业信心的种种挑战。但中长线而言，仍然能找到一些确定性的发展机会，中国的路径和美国、欧洲将完全不同。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长 带来题为《重视资本逻辑的变化》主题演讲。百年未有之大变局下，金融界对资本的认知、治理体系、估值理念和方法等也在发生一场深刻的变化，他重点讲解了七个方面的变化，包括股权资本地位提升、证券化和非证券化资本加速融合、外部性成本内化、要素分配逻辑等。 【您将会听到】内容提要： 01债务资本收益率下降 股权资本地位提升 * 近年来全球债务持续扩张，新冠疫情以来，境外量化宽松进一步提升全球债务高企； * 货币过剩下，债务资本收益率持续走低； * 股权资本地位显著提升，新兴产业主导下股权投资的风险溢价在提升，全球投资开始向股权投资聚集。 02证券化和非证券化资本加速融合 * 过去中国资本证券化的程度较低，证券化以债务资本为主； * 三大债务资本：证券化的债务资本、抵押式贷款、纯信用的债务资本； * 近年来加速推进资本证券化，股权证券市场加速扩张； * 一级市场投资与二级市场投资的联动性和一致性强化。 03外部性成本加速内化 资本成本概念变化 * 双碳战略下，ESG成为资本投资必须考虑的重要因素和策略； * 外部性成本加速内化，资本成本概念在变化，直接影响投资收益率。 04要素分配逻辑在变化 突出劳动要素 * 着实推进共同富裕，强调劳动要素在要素分配中的占比； * 目前我国劳动要素分配占比不足50%，相对较低，资本要素分配占比高达近20%，较西方经济体近10%的占比明显偏高； * 劳动要素分配的独立性越来越强，三次分配之间的关系在强化。 05资本扩张有边界 * 教育“双减”、对平台垄断企业的规范等表明正在有序规范资本扩张的边界； * 一方面鼓励资本创新发展，在纠偏中有序引导；另一方面在政府公共服务、社会文化、生态资源及军工等安全保障上要明确边界，防止资本无序扩张。 06资本自我创造需求 * 与过去资本寻找市场不同，新业态下资本自我创造市场的能力在显著提升，资本创造需求。 07现代智能资本地位显著提升 * 资本的结构和作用方式在发生变化； * 传统资本要素的地位在下降，附着在劳动力的智能资本和知识资本的地位在显著提升； * 智能资本地位提升将加大影响企业的管理方式及资本扩张的模式，推动资本扩张跳跃式发展。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

工银国际首席经济学家程实博士 做了主题为“供给冲击下的全球经济与中国经济”的线上分享，从供给冲击的角度深刻剖析了当前中国及全球经济面临的形势与挑战，并给出了如何在复杂动荡的金融市场下进行战略布局的建议。 【您将会听到】内容提要： 1、全球经济：滞与胀的挑战 * 理解全球宏观的主线逻辑是新供给冲击：新冠疫情、俄乌冲突本质上都是新供给冲击。 我们正处在过去60年全球第三严重的一场供给冲击中，同时也正在经历改革开放以来过去40年中全球最严重的一次供给冲击。每一次供给冲击发生之后人类经济世界都会经历两件事：第一是在短期之内会必然看到滞胀格局的形成，第二是长期全球全要素生产率的下降。 * 新供给冲击必然带来滞胀，俄乌冲突固化滞胀：持续期大概3-7年，中美还处在同一条历史的河流之中。 俄罗斯是全球能源出口大国，也是全球第一大小麦出口国，能源、粮食价格将大幅上涨且会波及全球，全球经济增速将受影响；国际能源、粮食价格持续走高会进一步传导至耐用品价格，推升通胀水平，并影响欧美国家货币紧缩政策。供给冲击变得更加的强烈，让我们正在经历的滞胀变得更加的严峻。 * 新供给冲击带来政策大变局：需求侧政策短期会不断重心转移，供给侧政策长期持续发力。 [图片] 2、中国经济：稳与进的平衡 * 2022年中国经济减速增质，稳字当头，稳中有进：平衡稳与进是时代所需、趋势所向。 减速的本质是告别要素驱动型的高增长，增速的本质是转变发展动力源。进入2022年3月以来，中国疫情出现显著性反弹，中国经济增长下行压力将阶段性放大。本次疫情冲击已使前两季度实际经济增速下滑至4.8%和0.4%，进入2022年3季度，疫情对中国经济产生的三重影响将持续。下半年中国经济的主要动能将由出口切换至基建、消费和地产，并在发力时序上存在先后。 * 中国政策底层逻辑是“公平正义”：人间正道是沧桑，中国叙事也可以用世界语言严谨讲述。中国的“大象转身”，即从侧重粗放型增长（缺乏民生细节）向精细化发展（在发展中化解两极分化、阶级固化和民粹隐患）转变，从唯“做大蛋糕”到唯“切好蛋糕”转变，核心内涵是“公平正义”。 [图片] * 国家战略会带来投资市场生态转变：新赛道和旧赛道天壤之别。 旧赛道：高档消费和腐败经济、昂贵医疗、奢侈品消费、内卷式教育、游戏、房地产、高耗能；新赛道：硬核科技、碳中和、碳达峰、数字经济、基本民生、国货潮牌、资本市场。 3、金融市场：冰与火的胶着 * 国际金融市场波动剧烈，但也自有规律：滞胀时期，更强调防御性资产配置。 * 利率、汇率和风险偏好始终是市场核心：国际金融市场基准条件的变化非常重要。 * 大变局中的赛道选择将决定长期成败：新赛道将长期跑赢旧赛道。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

思睿集团首席经济学家洪灏博士 做了主题为“经济和市场展望”的线上分享 【您将会听到】内容提要： 洪灏博士就近期多家欧美银行暴雷现象、美元汇率以及市场前景等方面分享了自己的观点。 1、多家银行暴雷现象 近期，硅谷银行、Signature Bank、瑞信等一系列银行的暴雷吸引了全世界的关注。洪博士表示，每家银行暴雷的背后成因有所不同。硅谷银行的暴雷最直接的因素在于：美联储加息后，美债收益率上行，使硅谷银行手上美国国债的投资组合遭受巨大损失，资不抵债后进一步出现挤兑的现象。风险凝聚爆发的时候，往往无处避险。 2、美元汇率问题 根据洪博士的研究，美国经济周期运行的情况，基本上是3年左右，出现一个经济的短周期；两个3到3.5年的经济的短周期，形成一个7到11年的经济的中周期。以此类推，结论是：美国的经济周期指标，正在快速地下行。未来几年，美元的汇率很可能走弱。 3、市场前景展望 今年经济和市场复苏的三个先决条件： 一，疫情。疫情已经过去，第一个条件已满足； 二，中国的房地产。2023年中国房地产面对的挑战可能比2014年更高、更大，所以第二个条件需要时间去证明； 三，外围的风险。美国经济衰退和美国市场的风险，还在干扰中国市场的运行，目前的降准政策是防患于未然。 互动环节，听众就如何看待现代金融的政治属性、中国经济未来走势、金融市场走向等问题进行了讨论。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院 欢迎关注~

粤开证券首席经济学家罗志恒博士 做了主题为“中国经济恢复行至何处？”的线上分享 【您将会听到】内容提要： 罗志恒博士就当前经济恢复情况、财政债务形势以及政治局会议释放政策信号三方面分享了自己的观点。 * 一、当前经济恢复情况 当前宏观经济持续恢复，但也应看到，恢复进度相对平缓，宏观总需求不足、微观市场主体信心不振仍是核心问题。总体上呈现出以下特征：整体数据好转，结构数据较差；宏观数据好转，微观问题凸显；内需好于外需；服务业好于工业。部分指标反映出经济恢复成色不足、仍有较大压力。 * 二、当前财政债务形势 当前债务形势呈现三大特点：一是积极的财政政策有力支持了对冲总需求不足、提高企业抗风险能力、促进科技创新等;但同时导致财政空间收窄。二是收支矛盾加剧，区县风险上升。三是地方政府债务风险上升。 * 三、政治局会议释放政策信号 历年的一季度政治局会议非常重要，会议对经济形势的判断直接影响后续政策的变化。具体有八个方面值得关注。 1、会议对形势判断更加乐观，提出三重压力缓解、经济增长好于预期，但同时强调需求和内生动力不足；2、从下阶段政策看，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，财政和货币政策要继续发力，更加强调政策的系统性和合力；3、会议重申坚持“两个毫不动摇”，积极支持民营经济和平台经济发展，解决企业账款拖欠问题，提振市场信心；4、科技产业自主自强，突破科技封锁和“卡脖子”，提出新能源汽车和人工智能做大做强；5、房住不炒基调不变，超大特大城市推进“城中村改造”，既增加有效供给，又改善民生；6、就业优先，多措并举稳定和扩大就业岗位；7、推动外贸稳规模优结构，应对全球需求收缩带来的出口冲击；8、防范化解金融机构、房地产、地方政府债务、疫情防控等重点领域风险。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院

中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌 主题为“从制造到服务——中国的经济结构转型”的线上分享 从中国经济转型特征、转型连锁反应、中国经济短板以及应对策略等方面进行了深入解读。 【您将会听到】内容提要： * 一、不同时代的经济画像 农业时代：勉强度日，周而复始，向祖先学习，土地最珍贵 工业时代：生活改善，一飞冲天，向先进学习，资本最珍贵 后工业时代：精神追求，慢步前进，探索未知，知识最珍贵 * 二、中国经济结构转型的连锁反应 2012年前后，中国开启了从制造到服务的经济结构转型期。经济转型的源动力是消费升级，2005年-2012年，中国家庭消费支出中增速最快的品类是家用电器、交通通讯和服饰品类，而食品、教育文化娱乐、居住、医疗保健等增速较慢；而2012年以后，医疗保健，教育文化娱乐支出增速则跃居第一梯队，居民家庭消费支出结构在从制造向服务转型，消费品质明显升级。 转型也带来了一系列连锁反应：经济增速持续下行、制造业重新洗牌、人力资本密集型服务业崛起、从城市化到大都市化、投资增速下降、社会公众诉求变化、政府职能转型…… * 三、转型过程中的短板 1、市场化程度较低的服务业发展滞后（教育、医疗、社会福利保障、科研、公共服务、部分体育文娱和商业服务）。 2.9亿农民工不能真正成为城市市民，不能在城市安居，这背后反映了公共管理和公共服务跟不上的问题。 高房价、看病难、上学难等新的城市病，背后是服务跟不上的问题 基础科研找不到方向，知识产权保护不力，不利于企业创新。 2、需求不足：经济周期特征从“易热难冷”转向“易冷难热”，信贷萎缩包括企业信贷、地方政府平台信贷、房地产相关贷款都面临降温，信贷增长速度不能得到支撑，购买力增长就难以为继，从而产生需求不足的问题。 * 四、如何走出经济低迷局面 如何卖得好？通过货币政策，财政政策，基建政策的刺激，让钱包变大，支出增加。 如何干得好？一是放松管制，让服务业在激烈的市场竞争中提升供给和效率，教育、医疗、文化、体育、娱乐等众多行业都可以通过市场机制增加供给改善效率；二是健全对公共管理和服务的问责机制，推进从发展到服务的政府职能转型，改善政府公共服务。 * 五、改革还是刺激？ 结构改革和逆周期政策并非对立，而是相互成全。对于改革来说，局部实验和重点突破有利于减少阻力，是最好的突破口；对于逆周期政策，则需要更充分的专业讨论，更多使用规范政策工具，尤其是发挥政策利率和政策性金融机构的作用。 未经主办方与主讲人书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本次活动内容和观点，包括转载、摘编、复制或建立镜像。上海财经大学商学院保留追究侵权者法律责任的权利。 【您还可以在这里找到我们】： 微信公众平台/视频号：上海财经大学商学院 哔哩哔哩：上海财经大学商学院 抖音：上海财经大学商学院