【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:12 现在这个时点的社会情绪就有点像2020年一季度 01:47 从过去四年的宏观来看，这个世界永远跟你我想的不一样：当你抱有希望的时候，他就给你迎面一击；当你觉得走投无路的时候，他就重新给你翻起一页 02:40 2024年最起码的一个事实，这个都不需要预测，即今年有全世界最多的国家和最多的人民选举，这会带来的一个结果可能是全世界要开始交易确定与不确定 04:45 用确定和不确定来看待今天的市场，2024年全世界的不确定性是非常高的，中国的确定性相对来讲是高的 04:54 2024年，全球会变好吗？ 05:51 俄乌战争背后有几个非常有意思的事情交织起来影响全世界，比如2023年，美国最大的出口商品变成了石油天然气，此外全球的石化能源开始由中亚含俄罗斯、中东和美国来三分天下 07:41 从经济利益上来猜世界格局：俄乌冲突保持现状或者节奏变缓，以及巴以冲突不再扩大化，是比较符合美国的经济利益的 12:55 所以2024年世界会变得纷纷扰扰，因为过去两年能源整个的供应链在全球范围之内发生了巨大的迁移与改变，这个新的格局影响着俄乌、巴以这些区域性的冲突在2024往哪个方向来演变。这里面moving pieces太多，要看天平最后会倒向谁 14:01 对于中国来讲，只有通过发展风光水电等新能源，才能使得能源在满足中国经济发展的基础上变得最大程度上可控 15:44 我现在稍微搞清楚了一些美国经济的韧性和资本市场的强势到底大概是怎么来的？ 24:29 最后一个比较重要的判断是，降息周期今年一旦被触发并且开始连续两次超过预期的降息，大概会比较快地触发一个反向循环，也就是经济的韧性、就业的强度、消费的韧性、资本市场的强势、美债的强势发行，这五件事都没法再维持 27:37 对竞争总统来说，这个负向循环最好在竞选进入焦灼之前发生 28:13 美联储管理预期的水平简直无人可敌。尤其是2022年5月以来它对全球资金市场的流向预期和他们投机型行为的心理的管理 29:05 可能宏观经济这个学科确实又进行了一轮创新，然后可能大家还要重新认识经济，包括它的政策层面以及怎么运行的层面 29:28 从亚当斯密提出的绝对自由的市场经济，到大萧条时期凯恩斯提倡宏观调控加以介入，后面又出现了若干理论包括我们讲到的现代货币理论，每一次新的经济学理论出来都是为了解决当时出现的一些异常局面，最后这些异常局面都以某种形式崩溃掉 30:18 我有另外一个非常强烈的感受，就是现在世界在变得更加意识形态化了 31:18 即便今年大家对经济对未来的看法变得偏有希望那一面，人们也会分化成非常多的因为相信、喜欢、热爱不同的事情而形成的小圈子 32:18 今年我要做的两件事情：一个是放自己的钱来赌中国资本市场；第二件事是我做了一些简单的预测，关于降息会使得我们对美国的预期跟今天完全不同，这个在年底之前我们来反观 【本期相关】 Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界 Vol.86 宏观漫谈38｜短中长期的挑战与资本市场的变化：与李丰聊中美的挑战与博弈 【录制时间】 2024年2月3日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:12 现在这个时点的社会情绪就有点像2020年一季度 01:47 从过去四年的宏观来看，这个世界永远跟你我想的不一样：当你抱有希望的时候，他就给你迎面一击；当你觉得走投无路的时候，他就重新给你翻起一页 02:40 2024年最起码的一个事实，这个都不需要预测，即今年有全世界最多的国家和最多的人民选举，这会带来的一个结果可能是全世界要开始交易确定与不确定 04:45 用确定和不确定来看待今天的市场，2024年全世界的不确定性是非常高的，中国的确定性相对来讲是高的 04:54 2024年，全球会变好吗？ 05:51 俄乌战争背后有几个非常有意思的事情交织起来影响全世界，比如2023年，美国最大的出口商品变成了石油天然气，此外全球的石化能源开始由中亚含俄罗斯、中东和美国来三分天下 07:41 从经济利益上来猜世界格局：俄乌冲突保持现状或者节奏变缓，以及巴以冲突不再扩大化，是比较符合美国的经济利益的 12:55 所以2024年世界会变得纷纷扰扰，因为过去两年能源整个的供应链在全球范围之内发生了巨大的迁移与改变，这个新的格局影响着俄乌、巴以这些区域性的冲突在2024往哪个方向来演变。这里面moving pieces太多，要看天平最后会倒向谁 14:01 对于中国来讲，只有通过发展风光水电等新能源，才能使得能源在满足中国经济发展的基础上变得最大程度上可控 15:44 我现在稍微搞清楚了一些美国经济的韧性和资本市场的强势到底大概是怎么来的？ 24:29 最后一个比较重要的判断是，降息周期今年一旦被触发并且开始连续两次超过预期的降息，大概会比较快地触发一个反向循环，也就是经济的韧性、就业的强度、消费的韧性、资本市场的强势、美债的强势发行，这五件事都没法再维持 27:37 对竞争总统来说，这个负向循环最好在竞选进入焦灼之前发生 28:13 美联储管理预期的水平简直无人可敌。尤其是2022年5月以来它对全球资金市场的流向预期和他们投机型行为的心理的管理 29:05 可能宏观经济这个学科确实又进行了一轮创新，然后可能大家还要重新认识经济，包括它的政策层面以及怎么运行的层面 29:28 从亚当斯密提出的绝对自由的市场经济，到大萧条时期凯恩斯提倡宏观调控加以介入，后面又出现了若干理论包括我们讲到的现代货币理论，每一次新的经济学理论出来都是为了解决当时出现的一些异常局面，最后这些异常局面都以某种形式崩溃掉 30:18 我有另外一个非常强烈的感受，就是现在世界在变得更加意识形态化了 31:18 即便今年大家对经济对未来的看法变得偏有希望那一面，人们也会分化成非常多的因为相信、喜欢、热爱不同的事情而形成的小圈子 32:18 今年我要做的两件事情：一个是放自己的钱来赌中国资本市场；第二件事是我做了一些简单的预测，关于降息会使得我们对美国的预期跟今天完全不同，这个在年底之前我们来反观 【本期相关】 Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界 Vol.86 宏观漫谈38｜短中长期的挑战与资本市场的变化：与李丰聊中美的挑战与博弈 【录制时间】 2024年2月3日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 00:24 最近关于A股的各种讨论和新闻更加多了起来，因为它确实是比较让人牵肠挂肚的 01:09 2024年丰叔的两个半小赌注：一个是看对2024年的两个关键预判，如果年内没有兑现，就停一阵宏观漫谈，专心做产业观察；另一个是关于A股是否会好，我会放两笔自己的钱进去；最后那半个是，今年要说简单明了的话 07:22 2月2号对A股来说是非常出乎意料的一天，我有点诧异在这个位置上为什么还会有筹码在大量的卖？ 09:25 不管今天你是悲观、消极，还是乐观、积极，我们每个人都受到我们所处的时代的影响 09:59 《繁花》里的女性角色，你喜欢谁？ 12:47 为什么《繁花》里的李李和玲子能够各自经营一家个体餐馆并且做得还不错，以及为什么会有黄河路？ 13:53 从时代的注脚看，中国第一家个体户餐厅是1980年代北京开始的悦宾饭馆 15:52 1981年7月7日，国务院出了个文件专门制定个体经济发展的政策 17:16 玲子在1993年重新装修了夜东京，把它变成一个有创新的日式风格的海派菜，发展得特好，背后也有特定的时代背景，如果她当时把餐厅变成美国的西餐厅，应该不太灵 22:40 有种说法是，《漫长的季节》和《繁花》是讲同一个年代的中国，只是故事发生的地域不同：繁花是在上海，讲的是吸引外资、证券市场等等；《漫长的季节》的故事背景是东北，更多在讲国企改制、工人下岗等话题 24:03 《繁花》里的汪小姐同时赶上了好几件事，比如中国外贸的发展和中国外汇制度改革 26:43 今天印度对待外资的态度，有点像“印度挣钱印度花，一分别想带回家” 29:20 《繁花》里的宝总踩上了中国资本市场启动的那个红利，即便是在上海，当时绝大多数人都会觉得资本市场是个骗人的东西，宝总是那波浪潮里最先开始去冒险的人 31:00 回到正在热播的《大江大河》，雷东宝做了小雷家电缆厂，是他赶上了当时乡镇企业发展的起点。后来他因为碰到了法律问题还被抓进去了，等他出来的时候，是乡镇企业最高光的时刻 34:36 国营厂要怎么改制？当时的三个选择是：要么成立国资委把国营厂交给国资委管辖，要么工龄买断，要么就是经营层把股权从国营变成民营私有化 37:45 四大AMC资产管理公司的时代翻篇：一家划入中信，三家将去中投，这件事很有历史意义 38:50 中国所有行业在正式进入主跑道之前，都已经在预热道上跑了很长时间了，包括制造业、城市流通与服务业、金融等等都经历了从试点到大规模调整，开放试点，到开放外资，最后到整体开放激活 43:28 因为资不抵债，1997年当中国开始允许外资进中国的银行业时，几乎所有国外的金融行业都认为中国的银行业快要完蛋了 45:02 很多人的命运在行业进主跑道的那一刻就发生了改变。不管是马云，还是许家印，又或者是赖小民 46:29 银行行业经历的事情是，在银行改革初期资产为10万亿，到1999年经历向死而生，再到重新爬起来后，银行资产爬升到了400万亿，相当于涨了 40 倍 49:38 房地产高速发展的周期已经结束了，以银行为唯一金融代表的金融体系也结束了，中低端制造业的产能扩张显然也结束了，这意味着一个周期的结束与另一个周期的开始 53:48 既然资本市场变得如此重要，我们的资本市场能被拉起来吗？ 55:28 关于调结构，我们往往需要先调目标，然后调人事结构，然后给空间、投资源，把新业务拉起来 56:14 当下中国金融行业的流动性工具是足够多的，但政策并没有出很多，也许是需要等一个时机 59:00 股票跌虽然让人难受，但让人更加难受的可能是不知道它为什么跌，以及要跌到什么时候？ 1:00:17 俄罗斯经历了四个比较极限的事情：国家战争导致巨大的不确定性和财力人力消耗、西方国家不允许钱进去俄罗斯、能跑的富人阶层都跑了，以及赖以生存的能源经历了销售范围极大受限和价格波动下行 1:02:22 俄罗斯经历大规模的西方制裁之后，经济并没有崩溃，一种解释是他们更早地完成了脱钩，但是中国跟俄罗斯不一样，它是非常融入全球经济体的，很多有名的学者都一致认为，中国不太可能跟世界发生那么剧烈的撕裂 1:05:14 中国要努力做自己的金融体系，这是一个非常重要的话题 1:10:23 通过being different最后变得遥遥领先，往往是因为你用了一条不同的道路来超了车，而不是用了一个相同的道路。中国新能源车的崛起是个例子，中国正在搭建的新贸易体系也是一个例子 1:12:55 创业者出海做全球化，最好是在中国外交友善范围之内进行全球化，否则创业者要选择承担政策不确定性的风险，在开放这个问题上已经有很超出我预期的情况发生了，比如说我们做了很多单向免签，这意味着我邀请你来，对某些地区的单向免签，也许能促使他们对中国有更多的实质性的对的体验和了解 1:15:40 being different是个系统问题，因为从历史理性上看，竞争已经没有办法避免 1:17:19 我不论是《大江大河》还是《繁花》，它们都发生在 1990 年代，为什么大家突然对1990年代有那么浓厚的兴趣，可能有很多原因，可能再过一段时间会有反映2000 年之后的那一段历史的影视作品，我们重新去看应该会有新的感受，因为那一段是中国非常好地融入世界的时期 1:17:46 要接受being different这个观点，对于大部分的金融行业中坚力量来讲，也许不容易，就像在创投行业，大家对于政府LP放弃部分财务回报来要求产业回报这一点都不那么接受 1:20:42 对于今天中国的资本市场，人们仍然热衷于讨论谁在操盘、谁在坐庄、国家队要在什么点位来救市等问题，美国资本市场在市场化早期阶段也有类似的讨论 1:22:34 回到电视剧上来看，在每一个经济结构调整周期的前半段进入各行各业的人，不管是主动进入还是被迫的，只要站对了方向最后大概都会从中受益，虽然那个时候他们面临到的质疑和压力都远大于当时他们能得到的支持 1:25:27 如何看待王家卫导演习惯用黄色光来拍人脸以及喜欢拍侧脸？ 1:27:30 回想中国的金融改革还是比较让人唏嘘的，从被写进十八大报告到2023年，非常多不同的金融高层领导进行反复描述和描画，经历颇多坎坷，才推动金融改革从开始到正式踏上主跑道 【本期相关】 15:57 《关于城镇非农业个体经济若干政策性规定》规定明确制定了城镇非农业个体经济的经营项目、范围、国家鼓励支持的各种政策，经营者依法经营须遵守的各项政策及享有的权利等共12条内容。《规定》指出，个体经济是国营经济和集体经济的必要补充，对个体经济进行任何歧视、乱加干涉或者采取消极态度，都是不利于社会主义经济发展的，都是错误的。 25:00 Vol.27 宏观漫谈13｜金融改革的长期逻辑：与李丰聊中国金融结构的变化 25:18 1994年1月1日，中国实施汇率并轨。外汇差价从此成为历史，人民币汇价从1美元兑5块8人民币，调整为1美元兑8块7人民币。 42:01 四大AMC，指的是1999年国务院批准设立中国华融、中国信达、中国东方、中国长城四大资产管理公司，用来剥离、处置国有四大行等金融机构的不良资产。 【录制时间】 2024年2月3日。 【本期福利】 关于时代与周期，你有什么想法和体会？欢迎留言分享，我们将为评论区最走心的三位用户送上《伟大的博弈》各一本（截至2024年2月18日下午17点）。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 00:24 最近关于A股的各种讨论和新闻更加多了起来，因为它确实是比较让人牵肠挂肚的 01:09 2024年丰叔的两个半小赌注：一个是看对2024年的两个关键预判，如果年内没有兑现，就停一阵宏观漫谈，专心做产业观察；另一个是关于A股是否会好，我会放两笔自己的钱进去；最后那半个是，今年要说简单明了的话 07:22 2月2号对A股来说是非常出乎意料的一天，我有点诧异在这个位置上为什么还会有筹码在大量的卖？ 09:25 不管今天你是悲观、消极，还是乐观、积极，我们每个人都受到我们所处的时代的影响 09:59 《繁花》里的女性角色，你喜欢谁？ 12:47 为什么《繁花》里的李李和玲子能够各自经营一家个体餐馆并且做得还不错，以及为什么会有黄河路？ 13:53 从时代的注脚看，中国第一家个体户餐厅是1980年代北京开始的悦宾饭馆 15:52 1981年7月7日，国务院出了个文件专门制定个体经济发展的政策 17:16 玲子在1993年重新装修了夜东京，把它变成一个有创新的日式风格的海派菜，发展得特好，背后也有特定的时代背景，如果她当时把餐厅变成美国的西餐厅，应该不太灵 22:40 有种说法是，《漫长的季节》和《繁花》是讲同一个年代的中国，只是故事发生的地域不同：繁花是在上海，讲的是吸引外资、证券市场等等；《漫长的季节》的故事背景是东北，更多在讲国企改制、工人下岗等话题 24:03 《繁花》里的汪小姐同时赶上了好几件事，比如中国外贸的发展和中国外汇制度改革 26:43 今天印度对待外资的态度，有点像“印度挣钱印度花，一分别想带回家” 29:20 《繁花》里的宝总踩上了中国资本市场启动的那个红利，即便是在上海，当时绝大多数人都会觉得资本市场是个骗人的东西，宝总是那波浪潮里最先开始去冒险的人 31:00 回到正在热播的《大江大河》，雷东宝做了小雷家电缆厂，是他赶上了当时乡镇企业发展的起点。后来他因为碰到了法律问题还被抓进去了，等他出来的时候，是乡镇企业最高光的时刻 34:36 国营厂要怎么改制？当时的三个选择是：要么成立国资委把国营厂交给国资委管辖，要么工龄买断，要么就是经营层把股权从国营变成民营私有化 37:45 四大AMC资产管理公司的时代翻篇：一家划入中信，三家将去中投，这件事很有历史意义 38:50 中国所有行业在正式进入主跑道之前，都已经在预热道上跑了很长时间了，包括制造业、城市流通与服务业、金融等等都经历了从试点到大规模调整，开放试点，到开放外资，最后到整体开放激活 43:28 因为资不抵债，1997年当中国开始允许外资进中国的银行业时，几乎所有国外的金融行业都认为中国的银行业快要完蛋了 45:02 很多人的命运在行业进主跑道的那一刻就发生了改变。不管是马云，还是许家印，又或者是赖小民 46:29 银行行业经历的事情是，在银行改革初期资产为10万亿，到1999年经历向死而生，再到重新爬起来后，银行资产爬升到了400万亿，相当于涨了 40 倍 49:38 房地产高速发展的周期已经结束了，以银行为唯一金融代表的金融体系也结束了，中低端制造业的产能扩张显然也结束了，这意味着一个周期的结束与另一个周期的开始 53:48 既然资本市场变得如此重要，我们的资本市场能被拉起来吗？ 55:28 关于调结构，我们往往需要先调目标，然后调人事结构，然后给空间、投资源，把新业务拉起来 56:14 当下中国金融行业的流动性工具是足够多的，但政策并没有出很多，也许是需要等一个时机 59:00 股票跌虽然让人难受，但让人更加难受的可能是不知道它为什么跌，以及要跌到什么时候？ 1:00:17 俄罗斯经历了四个比较极限的事情：国家战争导致巨大的不确定性和财力人力消耗、西方国家不允许钱进去俄罗斯、能跑的富人阶层都跑了，以及赖以生存的能源经历了销售范围极大受限和价格波动下行 1:02:22 俄罗斯经历大规模的西方制裁之后，经济并没有崩溃，一种解释是他们更早地完成了脱钩，但是中国跟俄罗斯不一样，它是非常融入全球经济体的，很多有名的学者都一致认为，中国不太可能跟世界发生那么剧烈的撕裂 1:05:14 中国要努力做自己的金融体系，这是一个非常重要的话题 1:10:23 通过being different最后变得遥遥领先，往往是因为你用了一条不同的道路来超了车，而不是用了一个相同的道路。中国新能源车的崛起是个例子，中国正在搭建的新贸易体系也是一个例子 1:12:55 创业者出海做全球化，最好是在中国外交友善范围之内进行全球化，否则创业者要选择承担政策不确定性的风险，在开放这个问题上已经有很超出我预期的情况发生了，比如说我们做了很多单向免签，这意味着我邀请你来，对某些地区的单向免签，也许能促使他们对中国有更多的实质性的对的体验和了解 1:15:40 being different是个系统问题，因为从历史理性上看，竞争已经没有办法避免 1:17:19 我不论是《大江大河》还是《繁花》，它们都发生在 1990 年代，为什么大家突然对1990年代有那么浓厚的兴趣，可能有很多原因，可能再过一段时间会有反映2000 年之后的那一段历史的影视作品，我们重新去看应该会有新的感受，因为那一段是中国非常好地融入世界的时期 1:17:46 要接受being different这个观点，对于大部分的金融行业中坚力量来讲，也许不容易，就像在创投行业，大家对于政府LP放弃部分财务回报来要求产业回报这一点都不那么接受 1:20:42 对于今天中国的资本市场，人们仍然热衷于讨论谁在操盘、谁在坐庄、国家队要在什么点位来救市等问题，美国资本市场在市场化早期阶段也有类似的讨论 1:22:34 回到电视剧上来看，在每一个经济结构调整周期的前半段进入各行各业的人，不管是主动进入还是被迫的，只要站对了方向最后大概都会从中受益，虽然那个时候他们面临到的质疑和压力都远大于当时他们能得到的支持 1:25:27 如何看待王家卫导演习惯用黄色光来拍人脸以及喜欢拍侧脸？ 1:27:30 回想中国的金融改革还是比较让人唏嘘的，从被写进十八大报告到2023年，非常多不同的金融高层领导进行反复描述和描画，经历颇多坎坷，才推动金融改革从开始到正式踏上主跑道 【本期相关】 15:57 《关于城镇非农业个体经济若干政策性规定》规定明确制定了城镇非农业个体经济的经营项目、范围、国家鼓励支持的各种政策，经营者依法经营须遵守的各项政策及享有的权利等共12条内容。《规定》指出，个体经济是国营经济和集体经济的必要补充，对个体经济进行任何歧视、乱加干涉或者采取消极态度，都是不利于社会主义经济发展的，都是错误的。 25:00 Vol.27 宏观漫谈13｜金融改革的长期逻辑：与李丰聊中国金融结构的变化 25:18 1994年1月1日，中国实施汇率并轨。外汇差价从此成为历史，人民币汇价从1美元兑5块8人民币，调整为1美元兑8块7人民币。 42:01 四大AMC，指的是1999年国务院批准设立中国华融、中国信达、中国东方、中国长城四大资产管理公司，用来剥离、处置国有四大行等金融机构的不良资产。 【录制时间】 2024年2月3日。 【本期福利】 关于时代与周期，你有什么想法和体会？欢迎留言分享，我们将为评论区最走心的三位用户送上《伟大的博弈》各一本（截至2024年2月18日下午17点）。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期简介】 在往期节目中，我们聊过当下消费创新的一个长期趋势：越来越多的消费创新开始与科技结合。 中国不仅拥有丰富的底层基础设施，中国还在成为世界工厂的过程中积累了很长很全的、具有性价比的产业链。这些产业链与前沿科技结合，就带来了打造新产品的机会。此外，中国的消费市场还在不断扩大，各种新需求不断涌现。这些新产品如果能在中国消费市场的激烈竞争中胜出，就有机会走向全球并实现遥遥领先。我们今天所看见的新的科技消费品的代表行业，比如新能源车、智能手机、无人机、扫地机器人等等，都有这样的例子。我们如何看待2023与2024年的消费市场？| 李丰专栏 智能乐器品牌戴乐科技也是典型的消费创新与科技结合。依托深圳成熟的产业链，通过体感动作捕捉与数字化音频合成等技术，戴乐做出了体感架子鼓和智能吉他。所谓体感架子鼓，是不需要实体鼓，只用一对鼓槌和脚踩就可以过敲架子鼓的瘾。戴乐还重新定义了吉他，从物理发声到合成器再到麦克风，戴乐把吉他做成了数字化的。 这期播客录制的当天，1月27日，本期节目的嘉宾戴乐科技的创始人牛亚锋正在洛杉矶参加The Namm Show（美国阿纳海姆乐器舞台灯光展览会）。他跟我们聊到了他在The Namm Show的所见所闻，也分享了自己对于中美乐器市场的观察，以及戴乐改造传统乐器背后的思考与实践。最后，他还谈到了AI、AR/VR等技术可能对乐器行业的影响。 【本期主播】 沈颖，峰瑞资本副总裁。 【本期嘉宾】 牛亚锋，戴乐科技（Aeroband空气拨片）创始人。 【内容索引】 01:34 大家熟悉的智能手机、新能源车、无人机、扫地机器人和户外相机，包括今天聊到的智能乐器，都叫创新型的科技产品，这些产品给人们带来更多的体验感、更方便的使用方式，以及不同场合下的使用舒适度 03:31 The Namm Show（美国阿纳海姆乐器舞台灯光展览会）是全球最大的乐器展，每年一月在洛杉矶举办，为期四天，这是全球乐器制造商、顶级乐器品牌、音乐零售商、音乐教育机构，还有艺术家和音乐爱好者的盛会 08:13 美国传统乐器市场对本土品牌有强烈偏好，中国产品打进来会有一定难度，这次展会上来自中国做纯制造的厂商比较少，过来的品牌都有些特点，要么是打差异化的定位，要么是做智能化来面向新人群 09:41 在展会里，传统乐器品牌，像是Yamaha或Fender倾向于追溯历史，比如有的品牌陈列了他们在几十年前做的第一把吉他，尽管吉他本身已经支离破碎，但是这些已经有几十年沉淀的传统乐器品牌倾向于认为，越古老，品牌也就越好 12:05 怎么做吉他和架子鼓的数字化和智能化？ 18:41 乐器本质上就是木头和钢丝组成的器件，但本质背后，是用户想通过它们来演奏自己喜欢的内容，以此来表达情感 20:23 市场上也有一些智能乐器品牌，大家的区别在哪？ 22:06 对于零基础或者只有一点基础的乐器爱好者，只提供硬件是不够的，有了内容APP的辅助结果会很不一样：一来游戏化的内容可以增加学习的趣味；二来用户可以收到智能的教学反馈，因为用户手指按的每一个位置都能实时显示，哪个和弦弹对了哪个弹错了，都很明确；未来，这个APP还可以变为社区，让用户组建乐队，让兴趣相投的人一起玩，增加人与人的链接 23:42 虽然很多深圳厂商做硬件已经很娴熟了，但是做APP是个慢工出细活的过程，APP上线后往往需要至少6-8个月的磨合和细节迭代，尤其我们还要做10国语言，不同国家可能要有不同的内容 24:45 进入美国市场主要是因为这两个因素共同决定了产品是否可以成功实现商业化落地：一是音乐的普及度，美国占据了全球音乐市场份额的40%，其中吉他占整个乐器市场的一半；二是购买力，美国人均年度音乐消费为24美元，中国是1.9美元 26:29 虽然中国在音乐的普及力度上不如美国，但是中国庞大的用户基数和精神文化需求的上涨预示着乐器领域正处于快速上升的趋势，比如中国很多家长普遍认为孩子应该学习一门乐器或才艺，而很多年轻人除了工作之外也在寻求一些精神释放或寄托的途径 27:30 在谈论全球乐器品牌时，钢琴领域有Steinway，电子琴赛道有Yamaha，提到吉他我们则会联想到Fender，尽管中国已经是世界上最大的钢琴生产国，但是中国的乐器品牌怎么才能被海外市场接受，真正成为一个品牌，而不只是制造商？ 30:32 中国已经培养出众多的大学生、工程师、设计师和产品经理，他们的优势在于能够深入研究细分市场，洞察用户需求，并具备创新产品的能力，不管是完全颠覆还是部分创新；同时，这些新一代的创业者也具备全球品牌意识，他们不再只是copy，而是加上创新的能力，这样一来品牌就有了立足的根基 34:09 我们更关心的是乐器背后的人，而不是乐器本身，乐器的形态和演奏方式都可以重新定义，关键在于用户能通过它来表达情感，创作出好的内容，就像大疆的无人机，既可以用来拍一些电影的场景，也可以让大部分用户在旅行的时候，随时记录自己的生活和体验 34:38 音乐专业人群对数字吉他或口袋架子鼓的接受度高吗？ 34:43 从人性的角度，大部分人都不希望经历痛苦或困难，哪怕是专业的吉他老师，尽管手上已经磨出了茧，但经常弹奏还是会有疼痛感，他只是用意志力克服了，在需求能够满足的情况下，他还是更喜欢温和的弹奏方式 37:44 中国传统乐器的数字化和智能化是个非常好的方向：首先，中国有很多好的传统乐器，像是古筝、二胡、琵琶、羊琴、古琴等，虽然它们还没有被普及；其次，这些乐器的非标性太高，每把琴的音色可能都不一样，甚至同一乐器在不同时间的音质也会变化，传统古筝的个头那么大，是因为要保证它的频率共振出来能够好听，其实数字化之后，就是加载一个高级音色进来，加上好的传感器方案就能解决；随着这些乐器的便捷性的提高与使用阻碍的减少，相信会有更多的人来体验 39:14 AI技术可以降低创作门槛，比如我们可以通过用户选择的情绪，给他推荐几个和弦，然后他可以根据推荐，拿起吉他就创作出歌曲；另一方面，AR/VR技术可以提升用户体验，例如在演奏架子鼓时，通过戴上智能眼镜，不仅可以看到虚拟的架子鼓，还可以看到整个舞台和台下的观众，让演奏变成一场视觉盛宴 41:11 从在校生转为创业者，最大的驱动力是什么？ 43:01 戴乐科技的3C文化：Challenge，即挑战传统乐器的原理与发声方式，也挑战自我；Change，意味着走出舒适圈，不停迭代自己；Create是创新，当我们敢于挑战行业时，就一定要创造出新的东西，要构建出新东西，也一定需要去拥抱新的技术、传播方式、营销策略和市场 45:00 创业就像跑马拉松，你要把赛程切分成一个阶段一个阶段地去完成，前提是一定要相信自己能够走到终点 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 为什么说科技消费品领域还有很多机会？以智能乐器行业为例 | 峰瑞创投对话 【本期相关】 牛亚峰在The Namm Show拍到的有意思的乐器： 「Aeroband」无痛数字化弹唱吉他： The Namm Show现场，有小朋友在体验 PocketDrum 体感鼓棒： 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期简介】 在往期节目中，我们聊过当下消费创新的一个长期趋势：越来越多的消费创新开始与科技结合。 中国不仅拥有丰富的底层基础设施，中国还在成为世界工厂的过程中积累了很长很全的、具有性价比的产业链。这些产业链与前沿科技结合，就带来了打造新产品的机会。此外，中国的消费市场还在不断扩大，各种新需求不断涌现。这些新产品如果能在中国消费市场的激烈竞争中胜出，就有机会走向全球并实现遥遥领先。我们今天所看见的新的科技消费品的代表行业，比如新能源车、智能手机、无人机、扫地机器人等等，都有这样的例子。我们如何看待2023与2024年的消费市场？| 李丰专栏 智能乐器品牌戴乐科技也是典型的消费创新与科技结合。依托深圳成熟的产业链，通过体感动作捕捉与数字化音频合成等技术，戴乐做出了体感架子鼓和智能吉他。所谓体感架子鼓，是不需要实体鼓，只用一对鼓槌和脚踩就可以过敲架子鼓的瘾。戴乐还重新定义了吉他，从物理发声到合成器再到麦克风，戴乐把吉他做成了数字化的。 这期播客录制的当天，1月27日，本期节目的嘉宾戴乐科技的创始人牛亚锋正在洛杉矶参加The Namm Show（美国阿纳海姆乐器舞台灯光展览会）。他跟我们聊到了他在The Namm Show的所见所闻，也分享了自己对于中美乐器市场的观察，以及戴乐改造传统乐器背后的思考与实践。最后，他还谈到了AI、AR/VR等技术可能对乐器行业的影响。 【本期主播】 沈颖，峰瑞资本副总裁。 【本期嘉宾】 牛亚锋，戴乐科技（Aeroband空气拨片）创始人。 【内容索引】 01:34 大家熟悉的智能手机、新能源车、无人机、扫地机器人和户外相机，包括今天聊到的智能乐器，都叫创新型的科技产品，这些产品给人们带来更多的体验感、更方便的使用方式，以及不同场合下的使用舒适度 03:31 The Namm Show（美国阿纳海姆乐器舞台灯光展览会）是全球最大的乐器展，每年一月在洛杉矶举办，为期四天，这是全球乐器制造商、顶级乐器品牌、音乐零售商、音乐教育机构，还有艺术家和音乐爱好者的盛会 08:13 美国传统乐器市场对本土品牌有强烈偏好，中国产品打进来会有一定难度，这次展会上来自中国做纯制造的厂商比较少，过来的品牌都有些特点，要么是打差异化的定位，要么是做智能化来面向新人群 09:41 在展会里，传统乐器品牌，像是Yamaha或Fender倾向于追溯历史，比如有的品牌陈列了他们在几十年前做的第一把吉他，尽管吉他本身已经支离破碎，但是这些已经有几十年沉淀的传统乐器品牌倾向于认为，越古老，品牌也就越好 12:05 怎么做吉他和架子鼓的数字化和智能化？ 18:41 乐器本质上就是木头和钢丝组成的器件，但本质背后，是用户想通过它们来演奏自己喜欢的内容，以此来表达情感 20:23 市场上也有一些智能乐器品牌，大家的区别在哪？ 22:06 对于零基础或者只有一点基础的乐器爱好者，只提供硬件是不够的，有了内容APP的辅助结果会很不一样：一来游戏化的内容可以增加学习的趣味；二来用户可以收到智能的教学反馈，因为用户手指按的每一个位置都能实时显示，哪个和弦弹对了哪个弹错了，都很明确；未来，这个APP还可以变为社区，让用户组建乐队，让兴趣相投的人一起玩，增加人与人的链接 23:42 虽然很多深圳厂商做硬件已经很娴熟了，但是做APP是个慢工出细活的过程，APP上线后往往需要至少6-8个月的磨合和细节迭代，尤其我们还要做10国语言，不同国家可能要有不同的内容 24:45 进入美国市场主要是因为这两个因素共同决定了产品是否可以成功实现商业化落地：一是音乐的普及度，美国占据了全球音乐市场份额的40%，其中吉他占整个乐器市场的一半；二是购买力，美国人均年度音乐消费为24美元，中国是1.9美元 26:29 虽然中国在音乐的普及力度上不如美国，但是中国庞大的用户基数和精神文化需求的上涨预示着乐器领域正处于快速上升的趋势，比如中国很多家长普遍认为孩子应该学习一门乐器或才艺，而很多年轻人除了工作之外也在寻求一些精神释放或寄托的途径 27:30 在谈论全球乐器品牌时，钢琴领域有Steinway，电子琴赛道有Yamaha，提到吉他我们则会联想到Fender，尽管中国已经是世界上最大的钢琴生产国，但是中国的乐器品牌怎么才能被海外市场接受，真正成为一个品牌，而不只是制造商？ 30:32 中国已经培养出众多的大学生、工程师、设计师和产品经理，他们的优势在于能够深入研究细分市场，洞察用户需求，并具备创新产品的能力，不管是完全颠覆还是部分创新；同时，这些新一代的创业者也具备全球品牌意识，他们不再只是copy，而是加上创新的能力，这样一来品牌就有了立足的根基 34:09 我们更关心的是乐器背后的人，而不是乐器本身，乐器的形态和演奏方式都可以重新定义，关键在于用户能通过它来表达情感，创作出好的内容，就像大疆的无人机，既可以用来拍一些电影的场景，也可以让大部分用户在旅行的时候，随时记录自己的生活和体验 34:38 音乐专业人群对数字吉他或口袋架子鼓的接受度高吗？ 34:43 从人性的角度，大部分人都不希望经历痛苦或困难，哪怕是专业的吉他老师，尽管手上已经磨出了茧，但经常弹奏还是会有疼痛感，他只是用意志力克服了，在需求能够满足的情况下，他还是更喜欢温和的弹奏方式 37:44 中国传统乐器的数字化和智能化是个非常好的方向：首先，中国有很多好的传统乐器，像是古筝、二胡、琵琶、羊琴、古琴等，虽然它们还没有被普及；其次，这些乐器的非标性太高，每把琴的音色可能都不一样，甚至同一乐器在不同时间的音质也会变化，传统古筝的个头那么大，是因为要保证它的频率共振出来能够好听，其实数字化之后，就是加载一个高级音色进来，加上好的传感器方案就能解决；随着这些乐器的便捷性的提高与使用阻碍的减少，相信会有更多的人来体验 39:14 AI技术可以降低创作门槛，比如我们可以通过用户选择的情绪，给他推荐几个和弦，然后他可以根据推荐，拿起吉他就创作出歌曲；另一方面，AR/VR技术可以提升用户体验，例如在演奏架子鼓时，通过戴上智能眼镜，不仅可以看到虚拟的架子鼓，还可以看到整个舞台和台下的观众，让演奏变成一场视觉盛宴 41:11 从在校生转为创业者，最大的驱动力是什么？ 43:01 戴乐科技的3C文化：Challenge，即挑战传统乐器的原理与发声方式，也挑战自我；Change，意味着走出舒适圈，不停迭代自己；Create是创新，当我们敢于挑战行业时，就一定要创造出新的东西，要构建出新东西，也一定需要去拥抱新的技术、传播方式、营销策略和市场 45:00 创业就像跑马拉松，你要把赛程切分成一个阶段一个阶段地去完成，前提是一定要相信自己能够走到终点 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 为什么说科技消费品领域还有很多机会？以智能乐器行业为例 | 峰瑞创投对话 【本期相关】 牛亚峰在The Namm Show拍到的有意思的乐器： 「Aeroband」无痛数字化弹唱吉他： The Namm Show现场，有小朋友在体验 PocketDrum 体感鼓棒： 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 黄渊普，EqualOcean创始合伙人。2014年创办科创产业信息平台和智库亿欧。2018年创立EqualOcean，致力于连接中国与世界、推动中国企业出海全球化。 【高能事物】 中国企业出海。 【内容索引】 04:42 如今爆火的“出海”一词，跟80年代联想、美的那一批老牌公司做“全球化”有什么区别？ 12:48 美国是移民国家，天然地对全球化没有边界；日本受限于国土面积和国内市场，企业出海意愿强烈；中国很多公司则是在国内卷得很辛苦，出去一看发现自己竟然已经卷出了足够的竞争优势 15:27 2023年是出海考察年，解决的是认知问题；2024年会有一大批企业真正意义上去到海外设立公司，招聘自己的国际化团队 16:04 从投资角度来讲，出海领域的独角兽数量肯定比不上移动互联网，但能让更多参与其中的玩家找到做好生意的机会，比如在某些国家和地区把一个品类做到几千万到上亿的收入 19:31 目前来看，中国公司普遍海外收入占比可能只有个位数，很多头部公司都可以在海外再复制一遍自身的成功，用国际化业务去支撑它成为一个世界级的企业 21:45 2019年前后，一个朋友跟我说当时的二级市场对中国的互联网公司给的估值倍数是过高的，因为美国的互联网公司服务的是全球用户，中国的互联网公司大多数当时都还只服务国内用户 24:14 这一批新出海的公司从最开始百分百依赖于中国供应链，慢慢发展成全球化的布局，过去全球化是用中国资源对接全球市场，如今的新出海是用全球的资源去应对全球市场 26:21 我们业内开玩笑说，如果一个人提问东南亚现在有什么机会，说明他还没有认真做过调研、仍然把东南亚当做一个整体，其实东南亚国家之间差异化很大，语言文化、宗教信仰和营商环境都完全不同 30:30 我之前在社交媒体平台上写，我们中国人应该要平视美国， 然后就有东南亚人在帖子下面留言，你们能不能先平视一下我们？ 31:44 在国内做的不错的一些公司和品牌，出海的时候很容易陷入路径依赖，遭遇“创新者的窘境”，有的时候还会面临国家间的文化冲突，比如之前宜家进入中国市场就因为环保理念对塑料袋收费，导致本土消费者产生心理逆反 35:01 美国企业不仅占据了利润链的核心环节，还享受了美国文化影响力和汇率带来的巨大优势，而中国企业依然在拼供应链和性价比 39:20 跟电商的发展脉络相似，中国产品的出海也是从标品逐渐向非标品过渡 42:28 对于中国公司而言，出海的必争之地都有哪些？ 49:38 东盟连续四年保持我国第一大贸易伙伴地位，背后是“以后跟着中国混的都能变富”的微妙叙事，在全球地缘政治风险持续升温、经济复苏充满不确定性的情况下，东南亚出海依然蓬勃发展 50:42 在纽约街头突然问一个美国人认识哪些中国品牌，就好像在上海街头突然问一个中国人认识哪些印度品牌，第一反应肯定是懵的 52:13 过去三十年，中国汽车行业已经见惯了外国车企来华共建合资公司的情形，但随着新能源汽车时代的到来，国内车企在电动车领域开始“弯道超车”，持续了数十年的“市场换技术”模式正在松动 53:08 欧美曾经对全球化公司所谓的定义不一定就都是对的，有些地方也掺杂着虚伪的一面，核心还是要让当地民众获得切实好处，从而形成一些本土化的互动新模式 57:32 印度人对中国的印象比较微妙，钓鱼岛事件发生后中国出现的反日情绪，在印度社会内部也存在着这种可能性 1:00:30 一家中国企业要出海，应该按照什么样的步骤做准备？ 1:07:37 创业公司烧钱烧出平台级的出海机会应该是没有可能性了，不过国内互联网红利逐渐消耗殆尽，几家巨头都在纷纷布局海外业务，另一方面不少国民品牌也试图在线下搭起一个全球的连锁网络 01:09:41 Temu出海，它做对了什么？ 01:15:48 中国零售品牌出海，叠加了数字化系统和供应链能力，能够提高门店运营效率、提升盈利能力，当地的人工及租金也便宜，使得扩张效率大大提高 01:18:01 在接触过的案例里面，有哪些乍看起来很反常识的？ 01:21:52 低价和贴近当地人生活的技术研发，让传音充分利用了时间窗口，避开竞争极端激烈的红海市场，运用先进经验“降维打击”非洲手机市场的竞争对手 【往期链接】 Vol.90 不可思议的印度：与张兴军聊驻印三年的见闻与思考 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 黄渊普，EqualOcean创始合伙人。2014年创办科创产业信息平台和智库亿欧。2018年创立EqualOcean，致力于连接中国与世界、推动中国企业出海全球化。 【高能事物】 中国企业出海。 【内容索引】 04:42 如今爆火的“出海”一词，跟80年代联想、美的那一批老牌公司做“全球化”有什么区别？ 12:48 美国是移民国家，天然地对全球化没有边界；日本受限于国土面积和国内市场，企业出海意愿强烈；中国很多公司则是在国内卷得很辛苦，出去一看发现自己竟然已经卷出了足够的竞争优势 15:27 2023年是出海考察年，解决的是认知问题；2024年会有一大批企业真正意义上去到海外设立公司，招聘自己的国际化团队 16:04 从投资角度来讲，出海领域的独角兽数量肯定比不上移动互联网，但能让更多参与其中的玩家找到做好生意的机会，比如在某些国家和地区把一个品类做到几千万到上亿的收入 19:31 目前来看，中国公司普遍海外收入占比可能只有个位数，很多头部公司都可以在海外再复制一遍自身的成功，用国际化业务去支撑它成为一个世界级的企业 21:45 2019年前后，一个朋友跟我说当时的二级市场对中国的互联网公司给的估值倍数是过高的，因为美国的互联网公司服务的是全球用户，中国的互联网公司大多数当时都还只服务国内用户 24:14 这一批新出海的公司从最开始百分百依赖于中国供应链，慢慢发展成全球化的布局，过去全球化是用中国资源对接全球市场，如今的新出海是用全球的资源去应对全球市场 26:21 我们业内开玩笑说，如果一个人提问东南亚现在有什么机会，说明他还没有认真做过调研、仍然把东南亚当做一个整体，其实东南亚国家之间差异化很大，语言文化、宗教信仰和营商环境都完全不同 30:30 我之前在社交媒体平台上写，我们中国人应该要平视美国， 然后就有东南亚人在帖子下面留言，你们能不能先平视一下我们？ 31:44 在国内做的不错的一些公司和品牌，出海的时候很容易陷入路径依赖，遭遇“创新者的窘境”，有的时候还会面临国家间的文化冲突，比如之前宜家进入中国市场就因为环保理念对塑料袋收费，导致本土消费者产生心理逆反 35:01 美国企业不仅占据了利润链的核心环节，还享受了美国文化影响力和汇率带来的巨大优势，而中国企业依然在拼供应链和性价比 39:20 跟电商的发展脉络相似，中国产品的出海也是从标品逐渐向非标品过渡 42:28 对于中国公司而言，出海的必争之地都有哪些？ 49:38 东盟连续四年保持我国第一大贸易伙伴地位，背后是“以后跟着中国混的都能变富”的微妙叙事，在全球地缘政治风险持续升温、经济复苏充满不确定性的情况下，东南亚出海依然蓬勃发展 50:42 在纽约街头突然问一个美国人认识哪些中国品牌，就好像在上海街头突然问一个中国人认识哪些印度品牌，第一反应肯定是懵的 52:13 过去三十年，中国汽车行业已经见惯了外国车企来华共建合资公司的情形，但随着新能源汽车时代的到来，国内车企在电动车领域开始“弯道超车”，持续了数十年的“市场换技术”模式正在松动 53:08 欧美曾经对全球化公司所谓的定义不一定就都是对的，有些地方也掺杂着虚伪的一面，核心还是要让当地民众获得切实好处，从而形成一些本土化的互动新模式 57:32 印度人对中国的印象比较微妙，钓鱼岛事件发生后中国出现的反日情绪，在印度社会内部也存在着这种可能性 1:00:30 一家中国企业要出海，应该按照什么样的步骤做准备？ 1:07:37 创业公司烧钱烧出平台级的出海机会应该是没有可能性了，不过国内互联网红利逐渐消耗殆尽，几家巨头都在纷纷布局海外业务，另一方面不少国民品牌也试图在线下搭起一个全球的连锁网络 01:09:41 Temu出海，它做对了什么？ 01:15:48 中国零售品牌出海，叠加了数字化系统和供应链能力，能够提高门店运营效率、提升盈利能力，当地的人工及租金也便宜，使得扩张效率大大提高 01:18:01 在接触过的案例里面，有哪些乍看起来很反常识的？ 01:21:52 低价和贴近当地人生活的技术研发，让传音充分利用了时间窗口，避开竞争极端激烈的红海市场，运用先进经验“降维打击”非洲手机市场的竞争对手 【往期链接】 Vol.90 不可思议的印度：与张兴军聊驻印三年的见闻与思考 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 00:23 1月8日，上证指数跌到了2900点以下，中国今天的资本市场到底反映了什么？是大家的信心、经济基本面、上市公司的质量，还是外资对中国的态度？ 01:58 中国经济结构的调整，意味着原来作为经济增长支柱的行业本身会发生切换，而A股上市公司也会受到这种调整的影响，这种影响既包括新的公司能否上市，也涉及到很多上市公司未来的转型之路 02:45 目前A股上市公司中的主要组成部分还是过去经济结构的主要代表，代表新周期的这些行业的总量和规模还不够大，规模以上企业的数量也不够，新经济结构中的高技术附加值才占到了中国制造业的1/5以及中国GDP的5.21% 04:01 段永平说了，你如果看不懂，不买股票也是一种价值投资 05:10 天然的景点景观资源丰富和影视资源的宣传与导流、疫情后人们更加关注自身体验和精神消费，以及东北人群体的性格特点会更愿意给别人提供情绪价值，这些要素的叠加让这次“泼天的富贵”轮到了哈尔滨 11:34 2023年的五一、十一到2024年元旦这三个官方的连续假期，中国出游人次和消费金额都已经超过了2019年，旅游客单价也有所恢复，虽然还没有恢复到2019年的水平，但是人均消费金额跟2019年的差值变小了 13:58 排除季节波动，2023年国内航班载运的旅客数量已经达到、甚至超过了2019年同期，国际航班的载客量则相对较差，恢复度勉强到一半 18:21 从上市公司的财报看，疫情后中国连锁酒店的客房均价比疫情前上升得更快，酒店入住率恢复到2019年的90%多，经营稍好的个体连锁酒店已经恢复到了100%以上 23:32 从三到五年的周期来看，理论上你要开始配置中国资本市场的股票了，不相信的话，可以少买一点，要是相信就多买一点 24:08 在过去较长的一段时间里，流入中国债市的资金总量其实是非常庞大的，可以说，配置到新兴市场的资金中有一半都配置在中国 24:42 2022和2023年投资中国债市的外资呈净流出态势，从中国净流出的外资中，有相当大一部分选择了配置到其他新兴市场国家，包括韩国、印度、日本等等 25:18 从2023年10月份开始，从数据表现上来看，外资似乎在重新配置中国的债市，部分外资向中国债市回流 25:51 美债降息导致美元汇率预期向下和美债收益率可能见顶，这可能意味着美国经济将会出现一点小挑战，因此驱动各国资金要重新配置到有升值潜力且利息和经济增长保持较好的国家去 27:17 虽然在长周期里美国占全球GDP的比例在波动向下，但是在美元升息的短周期里，美国占全球GDP的比例都略有回升，这受益于升息来带的美元计价资产升值和汇率上涨 32:24 在美元升息周期中，各国政府维护本国货币汇率的主要方法有两个：一些国家选择跟随美元升息，确保其息差不会增加，甚至让本国货币的收益率比美元的更高，以避免资金外流变成美元；有的国家选择出售持有的美债，通过这种方式，抵消在国际市场上卖出本国货币购买美元的这部分交易量 33:40 从日本在广场协议之后的经历来看，低息（资金便宜）、中等流动性（投放到社会的资金不少）以及大类资产（房地产、资本市场、黄金等）价格持续下跌，这三个因素能共存吗？ 39:06 中国的房地产市场有泡沫吗？ 43:06 中国资本市场所经历的变化，某种意义上都是在解决经济发展过程中的一些阶段性的问题：1990年推出资本市场，是为了开始做尝试；民企可以借壳原来国企经营不好的上市公司，是为了配合国企改制；紧接着推出的中小板和创业板是努力解决细分民营企业龙头如何融资的问题；后来2019年推出的科创板，主要是服务于那些受到“卡脖子”限制、无法立刻盈利，但在中国经济和科技结构中比较重要的公司的上市融资需求 46:24 当中国经济结构的支柱从房地产、中低端制造业和路桥工程这类基建，转变为科技企业、新基建、数字化企业的时候，金融结构需要从间接融资调到直接融资：因为前者属于要素先行的投入型企业，后者在前期往往不太依赖土地资源，也没有资产能够拿来作抵押从银行预先贷款来支持研发投入和亏损 47:13 从要素依赖到科技创新，这个过程有点像互联网公司从流量型经营转向产品型经营 51:19 大盘的涨跌是由什么决定的？是否跟大众的意愿有关？ 53:53 经济结构在转型的时候，如果要让新的结构变成经济增长中核心的部分，通常需要全方位的整顿，就像今天监管机构对上市公司的违规、套利、炒作和操纵股价进行严厉处罚 56:06 中国金融结构的转型目前所处的阶段和它要经历的过程，会给人们造成非常多预期上的不确定性，就像中国经济体制改革初期在落实乡镇企业合法化的政策上也出现了很多不同的争议，这才有了像傻子瓜子被诉讼等等的事情 56:56 在2008年到2015年之间，中国资本市场并非中国经济发展的主要命脉，然而美国在过去的一百多年中，全靠资本市场来募集资金、股票和债券，后来搭上了央行，所以美国的资本市场是它经济的轴，商业银行是它经济的皮，中国暂时是反过来的 58:06 从1990年代到2019年，房地产在中国GDP增长里扮演了非常重要的角色，这是当时顶层规划的必然，还是地方政府推动的偶然？ 59:52 中国资本市场大概率会迎来一个中期变化，它开始进入经济的主赛道了 【本期相关】 05:37 Vol.82 宏观漫谈36｜从产业链外迁到中西部发展，从棉花帝国到芯片战争：与李丰聊外贸变化和经济结构转型（上） 50:25 Vol.27 宏观漫谈13 | 金融改革的长期逻辑：与李丰聊中国金融结构的变化 【录制时间】 2024年1月9日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 00:23 1月8日，上证指数跌到了2900点以下，中国今天的资本市场到底反映了什么？是大家的信心、经济基本面、上市公司的质量，还是外资对中国的态度？ 01:58 中国经济结构的调整，意味着原来作为经济增长支柱的行业本身会发生切换，而A股上市公司也会受到这种调整的影响，这种影响既包括新的公司能否上市，也涉及到很多上市公司未来的转型之路 02:45 目前A股上市公司中的主要组成部分还是过去经济结构的主要代表，代表新周期的这些行业的总量和规模还不够大，规模以上企业的数量也不够，新经济结构中的高技术附加值才占到了中国制造业的1/5以及中国GDP的5.21% 04:01 段永平说了，你如果看不懂，不买股票也是一种价值投资 05:10 天然的景点景观资源丰富和影视资源的宣传与导流、疫情后人们更加关注自身体验和精神消费，以及东北人群体的性格特点会更愿意给别人提供情绪价值，这些要素的叠加让这次“泼天的富贵”轮到了哈尔滨 11:34 2023年的五一、十一到2024年元旦这三个官方的连续假期，中国出游人次和消费金额都已经超过了2019年，旅游客单价也有所恢复，虽然还没有恢复到2019年的水平，但是人均消费金额跟2019年的差值变小了 13:58 排除季节波动，2023年国内航班载运的旅客数量已经达到、甚至超过了2019年同期，国际航班的载客量则相对较差，恢复度勉强到一半 18:21 从上市公司的财报看，疫情后中国连锁酒店的客房均价比疫情前上升得更快，酒店入住率恢复到2019年的90%多，经营稍好的个体连锁酒店已经恢复到了100%以上 23:32 从三到五年的周期来看，理论上你要开始配置中国资本市场的股票了，不相信的话，可以少买一点，要是相信就多买一点 24:08 在过去较长的一段时间里，流入中国债市的资金总量其实是非常庞大的，可以说，配置到新兴市场的资金中有一半都配置在中国 24:42 2022和2023年投资中国债市的外资呈净流出态势，从中国净流出的外资中，有相当大一部分选择了配置到其他新兴市场国家，包括韩国、印度、日本等等 25:18 从2023年10月份开始，从数据表现上来看，外资似乎在重新配置中国的债市，部分外资向中国债市回流 25:51 美债降息导致美元汇率预期向下和美债收益率可能见顶，这可能意味着美国经济将会出现一点小挑战，因此驱动各国资金要重新配置到有升值潜力且利息和经济增长保持较好的国家去 27:17 虽然在长周期里美国占全球GDP的比例在波动向下，但是在美元升息的短周期里，美国占全球GDP的比例都略有回升，这受益于升息来带的美元计价资产升值和汇率上涨 32:24 在美元升息周期中，各国政府维护本国货币汇率的主要方法有两个：一些国家选择跟随美元升息，确保其息差不会增加，甚至让本国货币的收益率比美元的更高，以避免资金外流变成美元；有的国家选择出售持有的美债，通过这种方式，抵消在国际市场上卖出本国货币购买美元的这部分交易量 33:40 从日本在广场协议之后的经历来看，低息（资金便宜）、中等流动性（投放到社会的资金不少）以及大类资产（房地产、资本市场、黄金等）价格持续下跌，这三个因素能共存吗？ 39:06 中国的房地产市场有泡沫吗？ 43:06 中国资本市场所经历的变化，某种意义上都是在解决经济发展过程中的一些阶段性的问题：1990年推出资本市场，是为了开始做尝试；民企可以借壳原来国企经营不好的上市公司，是为了配合国企改制；紧接着推出的中小板和创业板是努力解决细分民营企业龙头如何融资的问题；后来2019年推出的科创板，主要是服务于那些受到“卡脖子”限制、无法立刻盈利，但在中国经济和科技结构中比较重要的公司的上市融资需求 46:24 当中国经济结构的支柱从房地产、中低端制造业和路桥工程这类基建，转变为科技企业、新基建、数字化企业的时候，金融结构需要从间接融资调到直接融资：因为前者属于要素先行的投入型企业，后者在前期往往不太依赖土地资源，也没有资产能够拿来作抵押从银行预先贷款来支持研发投入和亏损 47:13 从要素依赖到科技创新，这个过程有点像互联网公司从流量型经营转向产品型经营 51:19 大盘的涨跌是由什么决定的？是否跟大众的意愿有关？ 53:53 经济结构在转型的时候，如果要让新的结构变成经济增长中核心的部分，通常需要全方位的整顿，就像今天监管机构对上市公司的违规、套利、炒作和操纵股价进行严厉处罚 56:06 中国金融结构的转型目前所处的阶段和它要经历的过程，会给人们造成非常多预期上的不确定性，就像中国经济体制改革初期在落实乡镇企业合法化的政策上也出现了很多不同的争议，这才有了像傻子瓜子被诉讼等等的事情 56:56 在2008年到2015年之间，中国资本市场并非中国经济发展的主要命脉，然而美国在过去的一百多年中，全靠资本市场来募集资金、股票和债券，后来搭上了央行，所以美国的资本市场是它经济的轴，商业银行是它经济的皮，中国暂时是反过来的 58:06 从1990年代到2019年，房地产在中国GDP增长里扮演了非常重要的角色，这是当时顶层规划的必然，还是地方政府推动的偶然？ 59:52 中国资本市场大概率会迎来一个中期变化，它开始进入经济的主赛道了 【本期相关】 05:37 Vol.82 宏观漫谈36｜从产业链外迁到中西部发展，从棉花帝国到芯片战争：与李丰聊外贸变化和经济结构转型（上） 50:25 Vol.27 宏观漫谈13 | 金融改革的长期逻辑：与李丰聊中国金融结构的变化 【录制时间】 2024年1月9日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 游戏行业创新和网游新规 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:19 12月22号版署发布了网络游戏管理办法征求意见稿，在创业公司和二级市场的圈子里都引发了挺大的反应，立刻形成广泛的讨论 01:44 关于对不同内容形态的尝试，2024年你有什么新的想法和打算？ 02:54 从博客、微博到微信公众号，文本时代的迭代经历了非常多次轮回；相较而言，播客和视频都才刚刚开始，还没有经历显著的迭代 03:50 有没有一种媒体形态，介于现在的短视频、直播和像奈飞、《激流时代》这样的长视频之间？ 04:50 无论是视频还是图文，平台的用户时长和UGC内容的数量都取决于生产这个内容本身的人数，所以理论上平台的门槛越低，生产的人就会越多 07:18 用户过了“什么都看”的阶段后，会给大的机构媒体留空间，因为大家倾向看质量和可信度都更高、至少有品牌背书的内容 09:19 游戏在中国经历了哪几个阶段？ 11:45 从卖点卡、按游戏时长收费，到玩游戏免费、靠道具收费，是中国推动的一次游戏模式创新 12:14 这种创新得益于2005年和2006年前后中国基础设施的变化：宽带入户的接入率突飞猛进，伴随着家庭宽带的覆盖和大量网吧的兴起，游戏人群开始大规模增长，游戏公司不太需要比拼谁更能卖点卡，而是看谁能把游戏做得更好玩，让用户愿意在道具上花更多钱 15:38 当做游戏的门槛高到了一定程度，对新用户的友好度会降低，对游戏创业、创新的友好度也会下降得很快 16:05 2007年 Facebook 的注册用户不再增长，紧接着Facebook做了开放平台，国内也有不少公司做了开放平台。于是有了各种各样的开放平台应用，其中最挣钱的还是游戏 16:26 以偷菜为代表的那一波国内的社交游戏，同时降低了制作游戏和玩游戏的门槛，创造了不少新的游戏创业机会，比如从Facebook平台上发展起来的Zynga，但是最后没有一家公司真正意义上持续较长时间的成功 20:38 随着 iPhone在中国的普及，许多做网页游戏和社交游戏的开发者，比做PC客户端游戏的开发者先开始转向做手机游戏，尽管手机性能受限，但是手游提供了全新的交互体验，比如最早的《水果忍者》和《愤怒的小鸟》 22:20 叠纸游戏曾经出了以换装为主要玩法的暖暖系列游戏，当时创始人说，手机上的小游戏让用户群扩大了很多，比如iPhone主要使用人群中有很多年轻女性，所以应该有更面向女性用户的手游 25:38 过去两三年游戏创业公司应该减少了非常多，各个方向上的门槛都高到了一定程度，按照历史规律，游戏发展到这个阶段，一般就会有些变化 26:52 2023年国家新闻出版署发了1075个游戏版号，2019年发了1571个版号，从市场供给的角度来看，今年跟四五年前也许差不多，因为那时候游戏公司做新游戏的热情和机会也稍微多一些 28:00 接下来游戏行业会发生变化吗？我们内部讨论的两个共识：一个是沉浸度和代入感变得更重要了，密室逃脱、剧本杀之所以受年轻人喜欢，是因为他们喜欢自己是故事的一部分，游戏也是一样；另一个是大模型带来的更多创作可能性和相对较低的创作成本 31:51 我猜《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》的初衷是为了让游戏回归“好玩”和“用户自愿”本身，而不是靠巨大的平台级用户量来给游戏导流，或者通过诱导、奖励，刺激这种卷运营的行为，让用户来回地登录和充值 33:56 中国的游戏现在还肩负了AI技术落地和文化出口的双重责任 【本期相关】 《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》 李翔X李丰：技术变革浪潮里，为什么第一波赚钱的通常是游戏？| 李丰专栏 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 游戏行业创新和网游新规 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:19 12月22号版署发布了网络游戏管理办法征求意见稿，在创业公司和二级市场的圈子里都引发了挺大的反应，立刻形成广泛的讨论 01:44 关于对不同内容形态的尝试，2024年你有什么新的想法和打算？ 02:54 从博客、微博到微信公众号，文本时代的迭代经历了非常多次轮回；相较而言，播客和视频都才刚刚开始，还没有经历显著的迭代 03:50 有没有一种媒体形态，介于现在的短视频、直播和像奈飞、《激流时代》这样的长视频之间？ 04:50 无论是视频还是图文，平台的用户时长和UGC内容的数量都取决于生产这个内容本身的人数，所以理论上平台的门槛越低，生产的人就会越多 07:18 用户过了“什么都看”的阶段后，会给大的机构媒体留空间，因为大家倾向看质量和可信度都更高、至少有品牌背书的内容 09:19 游戏在中国经历了哪几个阶段？ 11:45 从卖点卡、按游戏时长收费，到玩游戏免费、靠道具收费，是中国推动的一次游戏模式创新 12:14 这种创新得益于2005年和2006年前后中国基础设施的变化：宽带入户的接入率突飞猛进，伴随着家庭宽带的覆盖和大量网吧的兴起，游戏人群开始大规模增长，游戏公司不太需要比拼谁更能卖点卡，而是看谁能把游戏做得更好玩，让用户愿意在道具上花更多钱 15:38 当做游戏的门槛高到了一定程度，对新用户的友好度会降低，对游戏创业、创新的友好度也会下降得很快 16:05 2007年 Facebook 的注册用户不再增长，紧接着Facebook做了开放平台，国内也有不少公司做了开放平台。于是有了各种各样的开放平台应用，其中最挣钱的还是游戏 16:26 以偷菜为代表的那一波国内的社交游戏，同时降低了制作游戏和玩游戏的门槛，创造了不少新的游戏创业机会，比如从Facebook平台上发展起来的Zynga，但是最后没有一家公司真正意义上持续较长时间的成功 20:38 随着 iPhone在中国的普及，许多做网页游戏和社交游戏的开发者，比做PC客户端游戏的开发者先开始转向做手机游戏，尽管手机性能受限，但是手游提供了全新的交互体验，比如最早的《水果忍者》和《愤怒的小鸟》 22:20 叠纸游戏曾经出了以换装为主要玩法的暖暖系列游戏，当时创始人说，手机上的小游戏让用户群扩大了很多，比如iPhone主要使用人群中有很多年轻女性，所以应该有更面向女性用户的手游 25:38 过去两三年游戏创业公司应该减少了非常多，各个方向上的门槛都高到了一定程度，按照历史规律，游戏发展到这个阶段，一般就会有些变化 26:52 2023年国家新闻出版署发了1075个游戏版号，2019年发了1571个版号，从市场供给的角度来看，今年跟四五年前也许差不多，因为那时候游戏公司做新游戏的热情和机会也稍微多一些 28:00 接下来游戏行业会发生变化吗？我们内部讨论的两个共识：一个是沉浸度和代入感变得更重要了，密室逃脱、剧本杀之所以受年轻人喜欢，是因为他们喜欢自己是故事的一部分，游戏也是一样；另一个是大模型带来的更多创作可能性和相对较低的创作成本 31:51 我猜《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》的初衷是为了让游戏回归“好玩”和“用户自愿”本身，而不是靠巨大的平台级用户量来给游戏导流，或者通过诱导、奖励，刺激这种卷运营的行为，让用户来回地登录和充值 33:56 中国的游戏现在还肩负了AI技术落地和文化出口的双重责任 【本期相关】 《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》 李翔X李丰：技术变革浪潮里，为什么第一波赚钱的通常是游戏？| 李丰专栏 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。