节目

🕰️ 本期永庆深入探讨了价值投资的多个关键方面，强调了评估公司内在价值、选择投资时机、分析市场情绪和周期的重要性，同时提到了构建和管理投资组合的方法。 本期音频由腾讯会议录制，录制时间：2026年4月17日 🎺本期嘉宾 永庆：投资实战派主理人、二级私募基金经理，高质量公司的价值投资，关注：互联网、消费、科技创新等投资机会 *本期节目仅为嘉宾个人经验分享，不作为任何投资建议和推荐。如需转载请联系小编并获得许可。 💿 播客概览时间轴 00:00 价值投资：长期持有与高质量资产选择 16:27 价值投资的关键要素与普通投资者的实践建议 31:50 投资亏损四大陷阱解析 38:59 投资策略与风险评估：普通投资者的挑战与应对 53:45 企业生命周期与投资策略 57:41 行业生命周期与价值投资策略 01:11:24 资本周期与投资策略：预期回报与市场波动 01:16:15 机构持仓变动与市场趋势关系分析 01:23:13 股票下跌与投资决策逻辑探讨 01:27:33 市场情绪周期与价值投资策略 01:36:33 股票投资策略与市场周期分析 01:41:59 理性投资：估值与预期回报的平衡 01:46:26 价值投资策略与周期视角思考 01:50:55 价值投资与财富管理：中国财富结构变迁与投资策略 节目简介 投资不迷茫，实战派带你闯。投资实战派是一个专注于投资实践、商业研究、经验交流的播客。 投资实战派“知识星球”，主要提供：播客的文字版+高质量信息源；全球精选50公司持续跟踪，可以在知识星球中搜索“实战派”。 投资实战派“精选50Club”，两大活动主题：深度研究和讨论50家全球有竞争优势的公司，提供少量精选50Club付费旁听会员名额。（见文末图片） （苹果用户想要「加入星球」，只需要点击星球预览页右上角的「分享」按钮，再点击分享到「微信」，然后在微信内打开刚才分享的页面，即可使用微信支付加入星球。） 粉丝群可以加小编微信aqing5210305，备注“播客”，因运营有限，优先产业界人士、投资机构等，需要发名片和介绍做简单筛选，望理解。

姚顺宇戴了一副茶色眼镜走过来，这副眼镜会随光线变化而改变颜色。 硅谷AI业界有两位Yao Shunyu，他们曾是清华同一届毕业生，这让姚顺雨与姚顺宇时常成为话题人物。 前一位姚顺雨2025年从OpenAI跳槽到腾讯，他去年来过我们节目（第115集）；后一位姚顺宇也于同年跳槽，从Anthropic来到Google DeepMind。 今天的嘉宾姚顺宇，毕业于清华和斯坦福大学，曾经的研究方向是理论物理——非厄米系统、量子物理与高能物理。他的人生奋斗姿态是——“总想挑战一些自己不太会的事”。 他人生最大的一次跨步是博士毕业，毅然决然离开深造9年的物理，来到崭新的AI行业。过去两年，他先后在Anthropic和Google DeepMind出任研究科学家，参与了Claude 3.7、4.5、Gemini 3等关键模型的开发过程。 姚顺宇一点也不nerd。有时，他会令你猝不及防，突然发表一点“小疯”言论。 第一次见面，他就对我说：“我在这个行业又没有什么导师，又没有什么旧友，我当然想喷谁喷谁。” 转行AI的两年，他变得越来越直接，越来越不害怕得罪人。访谈中，他也说了一些直白言论： “AI个人英雄主义时代已经过去了，所以也没有什么英雄，有时候甚至觉得旧时代英雄有点蠢。” “没有哪个老登是你的亲属，所以你觉得他傻，他就是傻，就可以直接说他傻。无所谓的啊。（笑）” “现在大家都是冲浪的人，本质上是那个浪，而不是你那个冲浪的人。” “AI这个事，本来也不太需要脑子——真的不太需要脑子。这个行业最重要的特质，就是靠谱，就是做事细，对自己做的事情负责任。” “你不用太担心因为自己的观点而惹到什么人。只要你的观点是自洽的，不是说随便喷人，你是有一套自己的理解。最终你在这个领域做的怎样，是有客观评价标准的——大家是会尊重你的。” 不过，在描述自己的研究时，姚顺宇又显得异常审慎。 他对于这些工作的描述是：“我自己对那个事没那么重要，更多的是，我很幸运，有机会在那个时候加入了一个重要的项目，做了一些事。” 他反复强调，AI个人英雄主义的时代已经过去了，现在都是集体主义的故事，要对神话个体的一切叙事充满警惕。 我们的节目录制于2026年3月，距离我们这次节目录制完，世界又发生了许多意想不到的变化：Meta对Manus的收购被撤销、Cursor可能被SpaceX收购、xAI将终止独立运营并入SpaceX，并更名为SpaceXAI等等。如果我们的谈话内容有一定滞后性，请大家多包涵——AI的世界实在变化太快、太出乎意料了。 可能还要特别说明的一点是，技术细节会涉及企业机密，有一些嘉宾是不方便分享的，也请大家能够包容。 在访谈中，我们尽最大可能和大家一起学习AI。你会收获姚顺宇在Anthroic和Google Gemini的技术探索历程与思考洞察。 而对于那些离经叛道的微小片刻，还请允许我们小疯一下。 接下来，就是我对顺宇的访谈。 OUTLINE: 00:02:41 两个Shunyu Yao 00:06:50 竞争与逃逸 00:26:37 “Pre-train没有到头” 00:36:23 Coding的爆发 00:51:25 字节和豆包 00:54:45 "硬蒸"和"聪明的蒸" 01:05:22 机器人 01:10:00 在Underdog之地赌一把 01:20:59 非厄米系统与量子物理 01:37:42 高能物理 01:44:24 物理与AI 01:53:47 在Anthropic训练Claude 3.7、4.5 02:36:18 "AI本质是简单的" 02:42:25 在Google DeepMind训练Gemini 3 03:02:43 "Pre-train也是一种RL" 03:08:04 技术预测 03:14:06 组织搭建 03:24:48 集体主义胜利 LINKS： 我们的播客在小宇宙、Apple Podcast、Spotify等全音频平台播出； 我们的视频播客在Bilibili、小红书、视频号、抖音等全视频平台播出； 如果你想服用文字版，请搜索我们工作室的公众号：语言即世界language is world。 本集的文字版：《独家对话姚顺宇：请允许我小疯一下》 DISCLAIMER: 本内容不作为投资建议。 CONTACT: [email protected] Jump into the new world-and explore with us!😉

斯韦沃给他的主人公取的名字：泽诺。其实就是芝诺。 了解一点古希腊哲学的人，都知道芝诺是一个悖论哲学家。 他最有名的悖论，一个飞矢不动，说一支箭射出去，飞在空中时，每一个时刻都是静止，所以箭从这里飞到那里，其实一直是静止的。另一个悖论叫阿基里斯追不上乌龟，阿基里斯大步流星，为什么竟然追不上一只乌龟呢？因为时间和距离可以无限切分，在每个细分时间里，他只能无限接近乌龟，不能追上。 斯韦沃给主人公取这个名字，当然是暗示他活在悖论中。我干了点什么，又什么也没干。我前进了，又停留在了原地。我的家庭很稳定，却又时刻处在瓦解的边缘。 这也是斯韦沃本人，一个从小抽烟抽到大的人的切身体会。 感谢意大利语翻译家黄文捷先生， 1994年，他译出的《泽诺的意识》为中国读者首次带来了风趣而微妙的伊塔洛·斯韦沃。

长白山老林里的野生榛蘑，采摘后不出两日便出现在你家的炖鸡里；南半球的海洋里游弋的三文鱼，三天后摆上你家门口超市的货架；大兴安岭的白桦木、河北永年的螺丝、四川崇州的油漆，共同汇聚在广东顺德的家具厂，拼成一张餐桌，最后由物流师傅抬进你家的客厅……生活在今天的中国，我们的购物体验，真的便捷、实惠到了不可思议的地步。 而这背后，是一张凝结了无数技术、人力、智慧与协作，且不断自我更新、增强迭代的网——供应链。 本期嘉宾王欣博士是研究供应链管理的。她高中就读于传说中的“河北衡中”（但据她所说，高中过得挺开心），本科及博士毕业于香港大学，曾在LVMH当过一阵子“白领丽人”，但最终还是觉得做学术研究更适合自己。从仓库里的迪奥口红，到潮汕的马桶工厂，再到AI对供应链产业的冲击——我们来一起了解那个让我们能“随便买、快点到”的世界。 本期嘉宾 王欣，上海交通大学助理教授。本科及博士毕业于香港大学，曾任LVMH P&C中国产能项目主数据分析师。兼任国际工业与系统工程师学会（IISE）卓越运营分会理事。从事AI赋能的供应链管理与复杂产品设计研究。 知识点 供应链管理 供应链管理，是对产品或服务从需求产生、原材料采购、生产制造、库存配置、物流配送，到最终交付给客户全过程的计划、组织与协调。通俗理解，就是把一个产品或服务从“想出来、做出来、送出去、卖出去”一整条链条管好，会直接影响企业的成本、交付速度、库存压力、客户体验和市场竞争力。 仓储管理 仓储管理，包括货物在仓库中的接收、存放、保管、移动、盘点和发出等一系列活动，确保货物数量准确、状态良好、流转高效、成本可控。每个环节又会包含很多操作，例如接收（入库）包括验收、登记、贴标、上架，发出（出库）包括拣货、复核、包装、发货等。 “最后一公里” 这是货物从最后一个配送节点送到最终客户手中的这一段过程，不一定是真“一公里”，而是形容整个配送链条中最靠近终端客户的一段。比如顾客在网上买了一件衣服，衣服先从工厂发到区域仓库，再到城市配送中心，最后由快递员从附近网点把包裹送到家门口。其中，快递员从附近网点或驿站，把包裹送到顾客家或快递柜的过程，就叫“最后一公里”。 时间轴 01:34 传说中的“河北衡中”，其实被妖魔化了 06:49 港大的夏令营：去海边、喝糖水、看青马大桥， 13:32 科普时间：供应链管理≠物流 17:53 LVMH职场体验：当奢侈品装在大纸箱里 28:33 运费为什么越来越便宜？规模经济和技术加持 34:52 AI会让快递员失业吗？ 40:39 中国供应链的领先优势 48:00 供应链领域足够广阔，总能找到适合自己的赛道 本期节目使用的音乐 本期嘉宾推荐 古巨基《爱得太迟》 陈小春《相依为命》 【本期主播】 海云：文化研究博士，一个做媒体的 黄薇：历史学博士，一个图书馆员 【制作团队】 ·制作人：响子、Daytun ·出品人：红总 【出品方】 上海杭苇教育科技有限公司 【联系我们】 商务合作：[email protected] 欢迎愿意分享经验的女博士通过以下方式报名参与节目： [email protected] 其他收听途径：喜马拉雅、podcasts、网易云音乐，搜索“我是女博士”

投稿、合作、怪谈会、听友群请加：weitoubandao1 大家好这里是围头半岛，我们致力于寻找各个次元（包括二次元）发生的恐怖灵异事件，然后分享给你。没有一惊一乍的音效，适合一切"想找点恐怖故事听"的朋友。 十分期待投稿给我们或者直接参加我们的录制。听说点击订阅的人，都有好事发生哦。 你还可以关注以下这些渠道： 小红书/苹果podcast/小宇宙/荔枝FM/网易云音乐/喜马拉雅：围头半岛 主播：辉子、炒饭 剪辑制作：辉子 00:05 找她玩 09:08 平行相遇 14:36 钓鱼奇遇 23:11 “逃”花源记

本周我们聊的是2025年在韩国上映的电影《世界的主人》。 这个电影的导演尹佳恩女士也在刚刚结束的韩国第62届百想艺术大赏中击败朴赞郁等人获得最佳导演奖项。我们延续着她的作品也看了她在2016年拍摄的第一部长篇电影《我们的世界》，以及出道短片《豆芽》。 尹佳恩导演的电影聚焦在发生在小孩子、女性身上或无形或有形的暴力行为，以及这些人在遭遇痛苦之后如何夺回对自己生活的主控权。《我们的世界》没有把镜头对准受害者的痛苦和挣扎，而是他们如何重建自己，以及在跌跌撞撞中摸索新的生活秩序。 我们在结尾念了尹佳恩写下的《世界的主人》导演手记，希望你们也能感受到这份真诚。 ▼BGM： 纳兰慧心 - 舒曼：异国和异国的人们（童年情景） GONTITI (ゴンチチ)-朝 ▼ 内容制作 主播：饭饭、雨璇 后期剪辑：雨璇 ▼ 收听方式 推荐使用「小宇宙APP」、「喜马拉雅」、「荔枝播客」、「QQ音乐」、「网易云音乐」搜索订阅《不想落伍》播单来收听我们的播客

💝周一好，会更好！听众朋友们，我们又在周一准时见面咯~ ✈本期，我和小星在五一期间去了广东，分别去了广州，佛山，珠海三个地方，玩了长隆野生动物园，海洋王国，看了长隆国际大马戏，佛山醒狮等表演，吃了很多美食！哇，广东也太好玩了吧！ 🥰话不多说，让我在最猛的周一，快快跟上我们，一起开始这趟快乐的旅程！ 👀想要听我们第一期，去了云南红河州：昆明/个旧/建水/蒙自，请听这期哦👉https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/69109f32af4fc00da7e405c8 先和大家说一下我们总花销： 单人往返车票 成都👉广州：700 珠海👉成都：900 长隆国际大马戏：600 长隆野生动物园：350 长隆海洋王国：450 住宿：4晚单人400 再加上吃饭，打车等等，我们这一趟行程单人花销在：💴4000（五一黄金周） 大家觉得贵了还是便宜了呢？欢迎评论区和我们讨论。 接下来，上一些图： 【广州美食篇】 ⭐特别推荐： 老字号流沙肠粉（地铁站东南晓一家小馆子） 廉记冰室的西士多（北京路） 【广州长隆野生动物园】 ⭐特别推荐：所有动物表演 【广州长隆大马戏】 ⭐抱着一生就看一次的想法，可以去看一次 推荐一等座，但没必要买互动位 【佛山】 佛山美食篇 水火作用 ⭐连锁餐厅饭，我们觉得挺好吃的 推荐：秘制小海螺 【珠海】 珠海美食篇 珠海我们几乎没吃啥美食，随便一个大排挡都挺不错的 珠海长隆海洋王国 ⭐特别推荐：鹦鹉过山车/冰山过山车（建议下午5点去排队，人少） 鲸鲨馆（必看！）企鹅馆 欢迎广东盆友们来给我们再推荐点美食~我们下周再见吧！

与其在朝后焦虑，不如在朝前布局。本期「潮前指北」聚焦刷屏全球的厄尔尼诺现象，从气候原理、历史影响、大宗商品逻辑，到全球化本质、投资风险与普通人应对，拆解极端天气背后的经济密码。 本期核心看点 厄尔尼诺到底是什么？ 1. 西班牙语意为 “圣婴”，是赤道中东太平洋海温异常偏暖、打破正常沃克环流的气候现象，与 “小女孩” 拉尼娜交替出现；2026 年 5 月大概率进入厄尔尼诺状态，夏秋季或形成中等以上强度事件，持续至年底，我国或出现南涝北旱。 极端气候如何冲击农作物与产业？ * 印度高温重创棉花种植：播种期出苗不齐、蕾铃期花粉败育，减产幅度可达 15%-30%； * 秘鲁渔业崩盘：暖流颠覆渔场生态，鱼粉供给断裂； * 核心影响品类：棕榈油、橡胶、棉花、咖啡、可可等热带作物首当其冲。 三次超强厄尔尼诺的全球经济复盘 * 1982-1983：东南亚干旱致农产品减产，新兴市场汇率崩盘、美股走牛； * 1997-1998：叠加亚洲金融危机，亚洲经济体遭 “天灾 + 人祸” 双重打击； * 2014-2016：经济刺激托底需求，冲击相对温和。 ✅ 共性规律：西旱东涝、热带农产品涨价、发达国家受影响更小、新兴资源国更脆弱。 从棉花帝国看全球化的真相 * 棉花是首个全球化商品，资本主义靠 “战争资本主义”（殖民、关税、倾销）建立全球霸权； * 资源国易陷入 “资源诅咒”，单一经济结构抗风险能力极差； * 当下逆全球化本质：从效率优先转向安全与韧性优先，呈现区域抱团、刚需流通、安全至上的新特征。 金融市场的气候博弈：暴富与破产一念之间 * 经典案例：1972-1973 年借厄尔尼诺炒大豆期货狂赚；2006 年对冲基金赌严寒遇暖冬，一周巨亏 66 亿美元破产； * 关键警示：资本市场提前定价，普通人切勿盲目跟风期货，杠杆、线性外推、交易拥挤是三大致命坑。 普通人的生存与投资建议 * 生活：关注高温、洪涝风险，备好防暑防汛物资； * 投资：不碰不懂的期货，守住风控底线，拒绝线性思维，优先选择低风险、适配普通人的品种。 【思维导图】 【收听地图】 Step1：帝国的脆弱性 01:26 什么事情引发了期货界的热议？ 03:20 什么是厄尔尼诺？ 04:48我们为什么关注厄尔尼诺现象？ Step2：历史上的厄尔尼诺与资本市场 10:57 近代历史上发生过几次极端厄尔尼诺现象？ 17:21 几次厄尔尼诺影响的共同点与差异点 Step3：关于全球化的真正推手 20:45 资源是贯穿人类全球化历史的推手（棉花、石油、数字资产） 23:41 基于资源的战争资本主义与经济体财富分化 35:03 全球化和逆全球化都是经济体发展到一定程度的产物 48:03 或许有一天我们会再度迎来全球化趋势 Step4：关于长期和短期的不确定性 53:04 一夜暴富与一夜返贫（预测豪赌，天气的不可靠性） 62:27 长期我们都死了，为什么这么说？ 67:02 在高度的不确定性之下，普通人的生活与投资法则 【主创团队】 主持人：淼淼学姐、小蜜蜂、水獭老师 剪辑丨制作：Lxin 【BGM】 片尾音乐：The Lovers Side - Shake Shake GO

部门聚餐散了场，领导说顺路送小小女士一程，后面发生了她很久都说不出口的事。 小小女士知道那晚发生了什么，但她就是说不出那个词。 这一期从小小女士一个又一个具体的处境说起，也从这个说不出口的词开始，一层一层往下走，经过福柯，波伏娃，巴特基，麦金农，斯皮瓦克，也经过祥林嫂和一个在月经期间自杀的女性，尝试回答一个问题，为什么张口说话这么难？ 这一集能做的太少，也许只能展开这个永远无法被完整展开的处境的一角。 时间轴： * 00:31 那个晚上 * 03:21 脑子里自动冒出来的声音 * 05:48 住进身体的权力 * 13:15 承认的代价 * 15:40 女性的处境和那座烂了一半的桥 * 17:38 共谋 * 26:40 女性的双重打击 * 32:46 架在脖子上看不见的刀 * 47:06 一个在月经期间自杀的女性 * 50:26 底层人能说话吗 * 01:01:46 祥林嫂 * 01:05:43 被历史过滤掉的人 片尾曲：Olivia Rodrigo —《Vampire》

本周判断｜本周判断｜从新能源车辟谣、鲍威尔交棒到苹果供应链与华为出海，2026年的商业竞争正在进入“可信度再定价”阶段 📍 简介 这一周的信息看起来很散。 多家新能源车企接连辟谣，否认被约谈、被立案； 鲍威尔即将卸任，美联储进入新的交棒时刻； 英特尔因据称与苹果重建芯片合作而股价大涨； 华为海外营收恢复至巅峰时期七成左右； 达利欧再次提醒，美国债务、政治撕裂、地缘冲突、气候冲击和人工智能，可能在未来几年形成更大的结构性变化。 这些新闻看似彼此很远，但它们其实都在问同一个问题： 过去那些被默认相信的东西，现在还经不经得起压力测试？ 本期「时语晨光·本周判断」，我们不追逐单点热度，而是把车企辟谣、央行独立性、芯片供应链、科技出海和美国财政信用放在同一张地图上，观察2026年商业世界正在发生的一场变化： 信任不再免费。 它正在变成一项成本，也正在变成一种竞争力。 📢 回顾 / 关联节目推荐 建议串联收听： EP366｜豆包要收费了，免费AI开始算账了 → 理解“免费不再免费”背后的成本分层逻辑。本期所说的“信任开始变贵”，与这一集的“AI免费模式开始算账”形成呼应。 EP367｜Kimi再融20亿美元：AI不只拼模型，也开始拼账本 → 理解技术企业如何从模型竞争进入资本、算力、组织和商业化能力的综合竞争。 EP359｜同样是AI，真正拉开差距的不是技术，而是“能不能工作” → 本期车企辟谣涉及AI生成谣言与信息风险，可以接着这一集理解AI从工具变成系统变量之后带来的商业外部性。 EP342｜苹果50年：从改变世界，到被世界默认 → 本期讨论苹果与英特尔重建芯片合作，可以与这集一起看：苹果的核心能力，不只是产品创新，也包括供应链议价与系统选择能力。 EP191｜奇瑞加速、特斯拉刹车、大众沉思 → 理解全球汽车市场从规模扩张进入信任、渠道、技术和合规竞争的新阶段。 EP156｜达利欧的大债务危机：在2025的制度裂缝里被验证了吗？ → 本期再次引用达利欧关于美国债务、政治撕裂与大周期的判断，这一集可作为宏观背景延伸。 📌 轻解读内容框架 1｜00:00 – 02:27｜开篇：这一周，所有人都在问“还可信吗？” 本周信息表面分散： 新能源车企辟谣、鲍威尔卸任、英特尔与苹果合作传闻、华为海外恢复、达利欧警告美国结构性风险。 核心提问不是某家公司涨了多少，也不是某条谣言有没有被澄清，而是： 过去被默认相信的东西，正在被重新检查。 监管消息、央行独立性、苹果供应链、美元信用、华为海外增长，这些过去的“默认项”，现在都开始需要自证。 一句话判断： 当信任不再免费，商业秩序和国际秩序都会重新定价。 2｜02:27 – 04:23｜第一章上半场：车企集体辟谣，AI时代的信息风险开始显性化 多家新能源车企接连否认“被约谈”“被立案”等传闻。 这不是普通的舆情事件，而是AI时代商业风险的一次样本： 过去造谣需要成本； 现在，虚假的名单、虚假的监管叙事、虚假的“行业传闻”，可以被快速生成、快速扩散，并套上看似专业的外壳。 新能源车行业又极度敏感。 “约谈”“立案”“OTA”“锁电”“监管”几个词一旦放在一起，市场就会自动补全故事。 消费者担心车辆安全； 投资者担心监管处罚； 媒体担心行业整顿； 平台算法继续放大争议。 最后，企业不得不用法务声明、证据保全和账号溯源，证明一件本来不需要证明的事： 我没有被约谈。 核心判断： 企业的信任成本正在上升。 它们不只要花钱研发、卖车、打价格战，还要花成本维护“自己仍然可信”。 3｜04:23 – 07:06｜第一章下半场：鲍威尔交棒，美联储也在自证制度信用 鲍威尔即将卸任美联储主席。 他的八年很难用简单的成功或失败概括。 他不是传统经济学家出身，却在任内经历了贸易摩擦、疫情停摆、高通胀、激进加息和央行独立性的政治风暴。 疫情来了，美联储用极致宽松稳住金融系统； 通胀来了，鲍威尔先误判为“暂时性”，后来又转向强硬加息； 政治压力来了，他选择克制表达，反复强调央行独立性。 鲍威尔留下的真正问题，不是“他是不是一位好主席”，而是： 当一个央行同时面对通胀、就业、政治压力、财政扩张和全球供应链重构，它还能不能继续被市场当作稳定器？ 达利欧的判断接在这里。 他用“心脏病斑块”比喻美国财政：支出约7万亿美元，收入约5万亿美元，支出比收入高出40%，债务约为收入的六倍。 这不是说明天美国就会崩塌，而是说明一个长期被默认可以承受的系统，正在进入重新检查阶段。 一句话判断： 这个时代的风险，不只是事情变坏，而是大家原本默认相信的东西，开始需要反复自证。 4｜07:06 – 10:03｜第二章上半场：英特尔与苹果，供应链开始寻找第二套可信系统 据报道，苹果与英特尔已达成初步协议，英特尔将为部分苹果设备制造芯片。消息传出后，英特尔股价收涨14%，苹果也上涨2.02%。 这件事的重点，不是苹果要不要回到英特尔时代。 真正重要的是： 连苹果这样的公司，也不再只追求最优供应链，而是在准备第二套可信系统。 过去，苹果依赖台积电，是因为它需要最先进、最稳定、最成熟的制程能力。 但AI芯片需求快速上升后，先进产能变得越来越紧张。英伟达、苹果、AMD和各类AI芯片设计公司，都在争夺同一批高端制造资源。 对苹果来说，多一张牌，就是多一层安全垫。 对英特尔来说，苹果的名字则是一张信誉背书。 英特尔要重建的，不只是一条生产线，而是一种国家级产业可信度。 美国希望证明：关键芯片必须有本土备选； 苹果希望证明：自己的供应链不只高效，也足够安全； 英特尔希望证明：自己不是被时代甩开的老巨头，而是仍然可以回到核心牌桌的制造平台。 核心判断： 供应链竞争已经不只是成本、效率和技术竞争，也变成了“谁还能靠得住”的竞争。 5｜10:03 – 11:36｜第二章下半场：华为海外恢复，制裁之后的增长路径正在重组 华为的故事，是另一种方向。 日经中文网报道称，华为2025年海外营业收入约2487亿元，比上年增长9%，已经恢复到巅峰时期的七成左右。 2019年之后，美国制裁确实减缓了华为的全球增长，尤其是手机、操作系统和芯片供应链都受到明显冲击。 但几年之后，华为并没有简单退回中国市场。 它重新打开海外消费电子市场，也继续在通信设备领域深入全球南方市场。 华为选择在泰国曼谷率先发布新品，本身就是一个信号：它不是先在国内讲故事，再向外溢出，而是直接选择东南亚作为重新亮相的窗口。 这里有两层含义： 第一，东南亚和全球南方市场，已经不是跨国公司“顺便覆盖”的边缘市场，而是科技企业重新寻找增量和信任关系的核心场景。 第二，制裁没有完全切断华为的国际商业能力，反而迫使它把研发、替代、生态和市场重心重新组合。 一句话判断： 全球化没有消失，只是它不再按照原来那套最顺滑、最低摩擦、最相信效率的方式运行。 6｜11:36 – 13:21｜终章：不是信任消失了，而是信任开始变贵了 过去，全球化问的是： 哪里便宜？ 哪里效率高？ 哪里产能足？ 现在，全球化开始问更难的问题： 谁不会被突然卡住？ 谁的产能在危机中还可用？ 哪里的系统能承受制裁？ 哪里的市场不会因为一次地缘冲突就失去？ 谁的品牌在谣言、监管和政治压力中还能被相信？ 本期最后落到一个判断： 2026年的商业世界，正在进入“信任再定价”阶段。 对企业来说，信任不再是品牌部门的口号，而是供应链、技术路线、合规能力和危机沟通共同组成的一项资产。 对国家来说，信任不再只是制度叙事，而是财政纪律、央行独立性、产业政策和国际关系共同构成的一张信用表。 对普通人来说，信任也不再只是“我觉得这家公司怎么样”，而是买一台车、用一部手机、持有一项资产、相信一个平台时，都要面对的现实成本。 总结句： 不是信任消失了，而是信任开始变贵了。 谁能承受这笔成本，谁才有资格继续留在牌桌上。 💬 金句推荐 * “过去被默认相信的东西，现在都要重新接受压力测试。” * “企业不只要花钱研发、卖车、打价格战，还要花成本维护自己仍然可信。” * “AI时代的商业风险，不只是产品风险，也包括信息风险。” * “鲍威尔留下的真正问题，不是他是不是一位好主席，而是央行还能不能继续被市场当作稳定器。” * “英特尔要重建的不是一条生产线，而是一种国家级的产业可信度。” * “连苹果这样的公司，也不再只追求最优供应链，而是在准备第二套可信系统。” * “全球化没有消失，只是它不再按照原来那套最顺滑、最低摩擦、最相信效率的方式运行。” * “不是信任消失了，而是信任开始变贵了。” * “谁能承受这笔成本，谁才有资格继续留在牌桌上。” 📘 特别术语轻解读 * 信任成本（Trust Cost） 指企业、机构或国家为了证明自身仍然可靠、稳定、合规、可持续，而必须额外付出的沟通、合规、技术、供应链和制度成本。 * 信任再定价（Trust Repricing） 当过去被默认相信的系统开始受到质疑，市场会重新评估它们的风险和价值。企业估值、供应链选择、资本流向和政策信誉都会因此改变。 * OTA（Over-the-Air Update） 远程软件升级。新能源汽车常通过OTA更新车辆系统、功能和电池管理策略，也因此成为消费者和监管关注的敏感点。 * 锁电 通常指通过软件或电池管理系统限制电池可用容量或功率输出。该词在新能源汽车舆论中高度敏感，常与续航、安全、售后和监管争议相关。 * 央行独立性（Central Bank Independence） 指央行在制定货币政策时，不直接受短期政治压力左右，而是依据通胀、就业、金融稳定和经济前景进行决策。 * 第二套可信系统（Second Trusted System） 本期用于描述企业在原有最优供应链之外，建立备用产能、备用市场或备用技术路线，以应对地缘政治、制裁、产能紧张和突发风险。 * 全球南方（Global South） 通常指亚洲、非洲、拉美等新兴市场和发展中国家。本期语境中，它代表科技企业在欧美以外重新寻找增长、合作和信任关系的重要空间。 * 国家级产业可信度（State-backed Industrial Credibility） 指一个国家通过产业政策、资本投入、关键客户合作和制造能力建设，证明自身在关键产业中仍具备长期可靠性。 📎 声明 本期节目基于公开新闻报道、企业声明、市场数据与媒体整理内容进行结构性分析，不构成投资建议，也不构成对任何企业、机构或个人的定性判断。 本期重点不在于判断单一事件真假，而是尝试理解： 当商业系统、技术供应链、央行制度和大国信用都开始面对压力测试时，2026年的竞争规则正在如何变化。 🌑 特别说明｜关于知识星球听友空间 从 2 月 18 日 起，「时语晨光」开启一个知识星球听友空间，并已开放加入。它不是微信群，也不是用来刷消息的地方，而是节目的第二层内容结构： * 每一期完整逐字稿 * 因时长限制未能展开的语料与判断 * 为什么选择这样讲，而不是那样讲 * 以及——像本期这样——三层情景对应的观察清单卡片 👉 订阅方式知识星球采用年度订阅制：99 元/年周年周期间加入的听友，将标记为周年成员。 ✅ 关键词 #本周判断 #信任成本 #信任再定价 #新能源车 #车企辟谣 #AI谣言 #鲍威尔 #美联储 #央行独立性 #英特尔 #苹果供应链 #台积电 #华为出海 #全球南方 #达利欧 #美国债务 #供应链韧性 #国家产业政策 #商业与时代 #WeeklyThesis #TrustCost #TrustRepricing #EVIndustry #AIGeneratedRumors #JeromePowell #FederalReserve #CentralBankIndependence #Intel #AppleSupplyChain #TSMC #HuaweiGlobal #GlobalSouth #RayDalio 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