节目

🖊️ 【关键词】脑肠轴；压力型腹泻；压力型便秘；肠神经系统；迷走神经；CRH；HPA轴；皮质醇；漏肠综合征；内脏高敏感；肠易激综合征；生物年龄；糖化应激；他汀类药物 🏁 【主要话题】 一紧张就拉肚子或者便秘，这不是矫情，而是大脑和肠道通过"脑肠轴"进行的真实生理对话。我们从急性压力和慢性压力两条路径拆解压力如何改变排便功能，并给出从呼吸法到饮食调节的实用应对策略。 📖 【内容导航】 健康新知： * 糖化应激驱动心脏衰老的新机制： 《衰老细胞》(Aging Cell) 2026年3月刊研究发现，糖化应激（体内多余糖分与蛋白质或脂质结合产生有害物质）会破坏心肌细胞内线粒体与溶酶体的协同功能，导致能量代谢障碍和垃圾清理能力下降，使心肌细胞发生不可逆的"老年性转化"——未来针对这条线粒体-溶酶体轴的药物可能延缓心脏衰老。 * 礼来5亿美元投资韩国长寿产业： 礼来公司宣布未来五年投入5亿美元资助韩国本土生物科技初创企业和临床试验，推动韩国成为全球长寿科技中心，反映国际顶级资本对长寿科技领域的高度认可。 * 生物年龄比实际年龄更能预测健康： 《衰老细胞》2026年3月刊利用MARK-AGE生物年龄评分系统对大规模人群评估发现，被判定为生理上更年轻的人血液代谢物、炎症标志物、激素水平等关键指标更健康，且这种优势与日历年龄无关——生物年龄是预测慢性病风险的更可靠指标。 * 他汀类药物预防起点或提前至30岁： 美国心脏病学会/美国心脏协会等机构联合发布新版心血管疾病预防指南，基于PREVENT风险评估计算器，建议将胆固醇管理年龄门槛从40岁降至30岁；无心脏病的30岁及以上人群若低密度脂蛋白胆固醇≥4.1 mmol/L，应启动生活方式干预乃至药物治疗。 深度解读：压力为什么让你拉肚子或便秘——脑肠轴全解析 * 肠道是"第二大脑"：肠神经系统拥有2-6亿个神经元，规模超过脊髓，能独立调节肠道蠕动、消化液分泌和局部血流，同时接受中枢神经系统实时调控。 * 脑肠轴的双向通讯：大脑与肠道通过迷走神经、交感神经链和激素信号持续对话，共享同一套神经递质系统——人体95%的血清素（五羟色胺）在肠道产生并储存，既管肠胃动力也向大脑传递痛觉和饱腹感。 * 急性压力下的"战斗或逃跑"模式：大脑通过HPA轴大量分泌CRH（促肾上腺皮质激素释放激素），将血液和能量优先分配给心肺和骨骼肌，消化系统被暂时"断供"。 * 压力型腹泻的机制：CRH强烈刺激远端结肠加速收缩，大肠蠕动过快来不及吸收水分，产生水样便；焦虑还引发肠道平滑肌痉挛，造成强烈的排便紧迫感。 * 压力型便秘的机制：交感神经极度亢奋导致消化系统供血骤减，肠道蠕动停滞；CRH虽刺激结肠但同时抑制胃和上段小肠收缩，胃排空减慢导致整体消化系统"堵车"；紧张时盆底肌无法放松也会造成排便困难。 * 慢性压力的三重破坏：①导致肠道渗透性增加（漏肠综合征），细菌副产物和毒素进入血液引发全身低度炎症；②破坏肠道微生态平衡，有益菌减少有害菌增殖，通过迷走神经向大脑发送负面信号形成恶性循环；③导致内脏高敏感，正常肠道蠕动被大脑误判为剧烈疼痛，这是肠易激综合征患者痛苦的根源。 * 红旗征象提醒：深夜痛醒、不明原因体重下降、血便或黑便、持续发热贫血、剧烈不缓解的腹痛——出现任何一项应立即就医排除结直肠癌、溃疡性结肠炎等器质性疾病。 实操建议：应对压力相关的肠道问题 * 建立肠道觉察：做2-4周症状日记，记录排便特征、前后情绪状态和压力事件，发现排便改变与压力事件的关联。 * 迷走神经激活技术：①"四六呼吸法"——鼻吸4秒腹式鼓起，嘴呼6秒缓慢吐出，长呼气激活副交感神经；②声音共振——大声哼鸣、朗读或唱歌，声带震动刺激咽部迷走神经纤维；③冷水洗脸触发潜水反射降低心率。 * 饮食策略：腹泻时避开高脂重口味食物、不溶性纤维、咖啡因和酒精（强烈肠道兴奋剂）；便秘时多吃可溶性纤维（燕麦、香蕉）并充足饮水；保持规律进食维持肠道激素平稳分泌。 * 专业心理干预：认知行为疗法帮助打破"越关注越紧张越拉肚子"的循环；肠道导向催眠疗法经临床研究证实可调节内脏感知阈值。 * 警惕"多巴胺贴片"等未经证实的保健品，其安全性和有效性缺乏临床数据支持。 📖 【本期策划】 二哥 🎙️ 【本期制作】 QT 😊 【关于我们】 告别健康焦虑，掌握身体主权，这里是「思想健康」。无论你有什么样的健康目标，或许可以带上一些关于生活方式的新认知去到你想要的地方。 🔗 【互动与关注】 * 小红书 ➡️ QT健康自习室 * 微信公众号 ➡️ 营养师团 * 邮箱地址 ➡️ [email protected] * 微信号 ➡️ HealthCrew 声明： 所有内容仅用于健康信息分享，而非医疗建议。

每次做完一期节目，我都会想起为什么开始做这档播客——因为我相信，好的音乐不会因为时间而失效，好的声音不会因为消失而被遗忘。 李玖哲的故事告诉我：真正热爱音乐的人，即便出道五次、消失两回，也会找到方式回来。我期待他接下来的作品。我期待听见更多他用那把嗓子说出来的，那些我们自己说不出口的话。 也希望你，在这个周末，找一首李玖哲的歌，认真听完一遍。你会懂我今天说的，那种"往下沉的共鸣"，是什么感觉。 🎧 背景音乐 窥爱 (伴奏) 落空 (伴奏) 挽救 (伴奏) 🎵歌曲列表&⏱️时间轴： 00:45 -想太多 06:00 -不只是场梦 11:05 -都怪我 15:40 -还会记得我吗 21:10 -夏天 26:15: -介质 💫选题策划、声音剪辑制作、主播：方方 📮节目介绍 「上房揭瓦 sound music」是一档音乐分享类的播客节目，致力于给大家分享一些好听的音乐。欢迎评论区小板凳入座~ 👂收听平台 小宇宙 | 网易云音乐 | 豆瓣 | 微博 | 苹果播客 | 喜马拉雅 | 🙌关注我们 🌟公众号：野生小圆的精神世界 📍商务、媒体合作：添加微信：kaikaixinxinxinbaogu，请备注来意 🔗欢迎分享 如果你喜欢这期节目，欢迎分享给你的好朋友呀~

两位主播极致立场对撞 —— 星辰 All In消费 + 恒生科技（均值回归 / 价值锚）；浩哥 All InAI 产业链（产业革命 / 变化价值），全程互怼拷问，附投资与风险提示。 本期推荐： 公众号-奔波儿r 研究机构-Citrini+ Semi Analysis 🎙️本期播客由小雨伞保险经纪特别赞助播出 「小雨伞保险经纪」成立于2013年，是全国性保险经纪平台，以严选+定制的方式为用户提供从家庭风险分析、保险方案配置、协助理赔等一站式的保险服务，已累计完成12.26亿元的理赔，与中国平安、中国人寿等80多家保险公司达成战略合作，服务超1500万用户。 🌟小雨伞为大家准备了两个「独家福利」： ①原价68元，限时1分钱，即可享受专业保险咨询服务 咨询链接戳👉https://www.xiaoyusan.com/shk/wkpage/mid/index.9d9968_2023002421.1.html?eva=2023002421 ②点击上方🔗还可免费投保一份【最高3万元成人意外险】，以及一份【1年期女性防癌险】，直接找顾问就可以领~ 💰保额10000元 🎁0-40周岁可领 👩能保障乳腺癌、宫颈癌等7种女性高发癌症，确诊即赔！ Show Notes 00:29 开场：闭关回归，近期净值大起大落，本期主题「All In」 01:42 立场对立，互称对方是 “老登股” vs “时代泡沫” 02:46 核心分歧：只有代表未来的 AI 才算科技；传统互联网是时代眼泪 04:01 星辰讲恒科逻辑：估值低于海外科技、周期底部、出海提升、分红回购≥5%提供安全垫 06:05 怼恒科：新能源 + 互联网占比太高，严重内卷，无质变突破 07:07 星辰反驳：内卷已出清，供给稳定，边际改善可期 08:32 出海逻辑：阿里等出海占比提升，化解内卷 09:41 AI 投入是竞赛阶段，后续成本会下降，现金流无需过度担忧 10:34 高回购公司案例：靠股本收缩长期稳健收益 11:21 思维实验：某巨头现金持续累积，五年后现金≈市值，概率几何？ 13:28 投资体系差异：星辰不变价值 + 均值回归（跌了加仓、高抛低吸）；李永浩变化价值 + 趋势贝塔 15:04 消费投资逻辑：21 年高估出逃，现在低估回归，做预期差 16:45 「斩龙」策略：偏离价值锚时逆势加仓，赔率随下跌提升 18:15 互怼消费：白酒品牌价值弱化、渠道大于品牌，老品牌仍有韧性 21:29 消费选股：坚守老品牌阿尔法，不碰新消费 22:10 消费胜率：CPI 回正、股东回报≥5%，极端假设下十年仍可翻倍 24:07 消费赔率：财务洗澡后利润干净，等待戴维斯双击 25:25 立场宣言：星辰死磕消费；李永浩成为 AI 信徒 26:23 风险提醒：All In 高波动，仅个人观点，不建议普通人模仿 31:23 回归 All In 对撞：用最大恶意拷问持仓，仍能持有才是真信仰 33:36 存储逻辑：周期 + 长协锁定，短期高盈利可持续 34:39 星辰反驳：长协可撕、存储历史必 A 下来、中国供给冲击、利润分配不合理 39:04 商业模式对比：茅台高毛利稳定；存储周期波动极大 41:50 实战效果：一个月扭亏为盈，心态彻底扭转 42:46 产业判断：AI 革命仅完成 25%，未来巨头将快速诞生 44:00 风险警示：硬件端股价泡沫显现，斜率陡峭、散户涌入 46:11 AI 商业闭环：C 端→B 端跑通，云厂商资本开支支撑硬件景气 48:18 星辰担忧：供给扩张远快于需求，供需缺口终将闭合 49:47 研究参考：推荐C Training、SemiAnalysis两大 AI / 半导体机构 51:17 简单投资框架：美股看短缺环节；A 股看卡脖子 + 国产替代 + 全球产业链 53:13 感悟：打破思维束缚，AI 时代人人都能快速学习 54:12 结尾：碰撞中坚定立场，用最大恶意拷问持仓，祝好运 免责声明 1. 本期节目所有观点仅为主播个人分享，不构成任何投资建议、交易指导或收益承诺。 2. 主播提及的板块、标的、机构均为举例说明，不构成推荐；市场有风险，投资需谨慎。 3. All In 属于高风险策略，波动极大、回撤可能剧烈，绝不适合普通投资者，请勿盲目模仿。 4. 保险相关内容仅为信息分享，不代表产品推荐，购买前请仔细阅读条款、结合自身情况决策。 5. 投资者应独立判断并承担全部风险，主播及节目方不对任何投资行为与结果负责。

三月末，成立四年的我们在深圳举办了一次线下见面会。 来见面的听友姐妹们有的是律师，有的是学者，有的念机械，有的读中医，有的执业多年，有的刚入职场。各行各业，不同地区、年龄、成长经历的女性，因为信任和共同的关切相聚在一起，对话发生的同时，被接住的幸福也在发生。 这次见面会我们准备了三个女性相关的议题：女性友谊、女性家庭以及女性与社会。主播和听友们将会分享各自的故事，每一个温暖、真诚、充满力量的讲述都被我们录制了下来，做成一档节目，希望让更多听友感受到现场女性看见彼此的珍贵。 在下期，你将听到女性与社会这个主题的故事：女律师们如何在工作和生活中为女性争取权益，女性在就业过程中所面临的性别歧视与偏见，女性养老的风险、选择与实践，以及社群互助和全女空间如何在当下发生着。 这些经验与行动，不仅关于女性在社会的真实处境，也关于我们如何想象并且创造新的世界：一个对所有人而言都更加平等与自由的世界。 欢迎你收听本期节目，和我们一起回到那个声音都来自女性的房间。未来我们也会在其它城市举办线下见面会，敬请期待。 【本期嘉宾】 徐枣枣，国内首例单身冻卵案当事人 姜予予，在公益道路上努力的非典型法律人 路路，深圳狂热打工人 禹含，刑事律师，长期关注被忽视的暴力 晓莹，执业律师，专注女性和多元群体法律保护 【内容提要】 女性与社会：我们如何被定义，又如何重新定义自己 00:57 路路：几年前，我帮过一个深夜自杀的年轻女孩 05:27 禹含：为看守所女在押人员争取热洗澡水的女律师 09:31 禹含：比起竞争对手，女律师们更是合作伙伴 15:39 Sylvia：工科女面试时被男经理歧视，入职后他被开了 20:32 晓莹：我在非性缘亲密关系与意定监护上的尝试 26:31 路路：老年女同花姐患癌后，社群伙伴刷屏水滴筹 32:45 陈一：17岁去奶茶店兼职，被问有没有生育打算 38:22 李木子：住在梨花女大旁的全女酒店是什么体验 41:13 钟雅迪：一名中医博士研究生关于女性养老的思考 43:07 现场互动：共创一面女性语言墙 51:29 在生活和交流中，反复地讲述属于女性的语言 【现场瞬间】 【本期节目中使用的音乐】 Kesha/The Dap-Kings Horn：《Woman》 【关于我们】 “女律师来了”是由一群关注多元性别及性别平等的女性法律人共同参与录制的一档节目。我们的平台设立初衷是从女性角度关注性别相关的法律问题，比如性别及性倾向歧视、性别暴力、单身生育等议题；我们有个成员群，目前已经聚集了全国超过200位女性法学生及法律工作者，也欢迎各位通过我们的微信联系并加入我们。Women in law support women in all！ 【互动方式】 联系方式：[email protected] 小助手：nvlvshilaile2022 【特别鸣谢】 统筹与组织：姜予予 策划及文案整理：路路、禹含、姜予予、Bunny 技术支持：徐语婕 女摄：一只大萝卜

子栏目介绍-杨爸咖啡馆 一个喜欢喝咖啡的HR、一个喜欢交朋友的上海人、一个什么都懂一点的斜杠中年人 杨爸邀请身边朋友，好友闲谈、偶尔交心、谈天说地、没有套路只有真诚、和有趣的人聊聊有趣的事 遇见不同的人，体验不一样的生活 欢迎来到【杨爸咖啡馆】 嘉宾介绍 小红书ID：小咩学姐Glory * 雀巢+欧莱雅10年快消MKT营销人 * 小红书职场学习成长榜Top1主播 * 盖洛普全球认证优势教练 大纲 【杨爸手记】 如果年薪已经 100 万，你敢在职场第十年，放下光鲜高薪、毅然裸辞吗？ 如果身为职业女性，又该如何平衡事业与生活，活出属于自己的舒服节奏？ 如果自带商业头脑，你又该怎样把脑子里的想法，一步步落地变现、变成实实在在的事业？ 而小咩学姐，就是这样一位活出范本的职业女性。 深耕快消行业多年，从管培生一路过关斩将，稳步晋升到企业中层，正处在事业一路飙升的黄金上升期，她却果断按下暂停键，选择裸辞入局创业。 更让人惊叹的是，创业第一年，她就做到了年入百万。 说实话，第一次听到这个数字时，我也倍感震撼。不管是自媒体赛道，还是一人轻资产创业，这份成绩，都远超常人想象，更是极少数人才能达成的高度。 这期播客，我们不只是聊表层的搞钱方法，更想带你深挖底层赚钱逻辑、成长心法，拆解百万业绩背后，那些很少有人知道的思维密码和真实经历。 希望听完这期内容，能帮正在迷茫、想突围、想副业创业的你，打开全新思路，找到属于自己的人生赛道！ 🎵本期片尾音乐：Beyoncé 《Listen》 精选单集： 06 从强制加班到强制不加班，打工人的人生要迎来曙光了？ 👍 09 职场角色演绎|是什么让你成为现在的你？ 12 上班是搞钱，你却在倒贴上班？ 👍👍 13 被职场压垮的那些日子，如何才能在崩溃中找回自我？ 14 加哥会客厅 | 职场乖乖女VS职场大女主 女性职场不止有AB面 19 后裁员时代，我们如何享受生活的快乐 20 职场不应是按部就班，而是无限可能的第二人生 24 内核稳定，才是当今职场人的核心竞争力 👍 26 为什么你的领导爱上班？因为你们上的不是一个班 👍 29 成为高能量打工人，没你想的那么难 34 世界是个草台班子，草越多，台子越大 44 前HR实名开口：揭秘我们设计“逼你走”的完整流程 🔥👍👍 杨爸：小红书 火星哥Imayday 资深HR，13年人力资源从业经验。历任上市公司招聘，互联网大厂研发业务hrbp，现投身求职辅导领域，助推职场打工人，励志成为你身边专业、靠谱、温暖的HR朋友。拒绝内耗、开心生活。 加哥：小红书 是加哥呀～ 前大厂人，10年大厂商业分析师。经历了美团，滴滴和蔚来，现独立创业进入新赛道，选择在熟悉的领域换一个视角做事情。不局限于当下，更想去做让自己快乐的事情。 互动方式：欢迎加入整点亮话的秘密基地。 加小助理杨爸的WX：marsyang1218 他会安排你哦！

在本期节目中，我们讨论了定投时资金预留的合理时间。许多投资者担心预留资金过多或过少会影响收益。我们强调，不能满仓投资，并建议考虑最坏的市场情形来评估流动性和投资周期。历史数据显示，A股市场的周期约为六到七年，因此投资者需要做好心理准备，以应对可能的三年半下跌。节目以轻松的语气探讨了如何在市场波动中保持理智和灵活性，希望能帮助听众更好地理解投资中的风险与机会。 00:02:02:历史记录的背后：A股三年半下跌周期的启示与教训 00:04:02:微笑面对投资中的挫折：医药、白酒行业的艰难旅程 00:06:08:轻松聊天，深入探讨：投资中的心态与成长之路

📱 热搜来电，一起收听新鲜热点 《热搜来电》为你连线今日十大热搜，理性看热点，客观聊世界 ⏰ 15分钟精华版 | 📅 5月18日星期一 🎯 本期连线导览： 00:44 🏓 樊振东欧冠决赛个人连丢两分，但队友补位3比2险胜蒙彼利埃，萨尔布吕肯四连冠，这也是樊振东职业生涯首座欧冠奖杯。 02:00 🏚️ 广西柳州凌晨发生5.2级浅源地震，震源仅8公里深，一对夫妻不幸罹难，13栋房屋倒塌，7000余人紧急转移。喀斯特地貌加老旧自建房，典型「小震大灾」再敲警钟。 03:19 🔍 反腐不设时限！前湖北省长王晓东卸任五年后仍被查，「湖北F4」四人中已有三人落马，疫情期间的权力运作持续受到追责。 04:33 🔍 承德车内强奸案二审悬而未决！女方证词11次反复、30万谅解书效力存疑，核心争议直指「性同意可随时撤回」这条法律红线，判决结果将影响司法认定标准。 05:52 💰 现货黄金盘中跌破4500美元创4月新低，国内金饰较年初每克暴跌近300元！美联储降息预期落空、印度加税、止损踩踏三重压力齐发，但高盛仍看涨年底6300美元，你敢抄底吗？ 07:27 ⚠️ 四川一16岁女游客体验「大摆荡」时从近200米高空坠亡，员工操作失误是直接原因，现场无监控，运营方开业仅49天，此类极限项目目前国内无强制安全标准，监管几乎空白。 08:50 👯 谢娜晒出和李小冉的私聊截图，李小冉人前「她管不了我」，人后秒认怂「你内外都主」，26年过命闺蜜情让网友直呼羡慕！ 09:50 📋 广州员工拒绝跨省调往山东被辞退，法院认定违法解除劳动关系，判赔50.7万元！调岗需双方协商一致，书面拒绝成关键证据。 11:17 📱 苹果iPhone17 Pro直降1000元，叠加补贴最高省2000元，Pro系列首次跌破7000元！杭州开市客直接被挤爆，店员喊「没货了」都没人走，安卓旗舰还在涨价，苹果这波操作太狠了。 12:23 📱 手机微信删得干净，电脑端却原封不动！两端记录各自存储互不同步，久违重登电脑微信，那些你以为消失的对话全回来了，网友直呼：电脑微信会惩罚每一个恋旧的人。 13:34 😮 职场顿悟来了！工作是交易不是信仰，同事不等于朋友，责任心过剩只会消耗自己，真正的稳定是随时能走。认真干活，但别把自己搭进去。 14:48 😂 「久菜合子」念出来是韭菜盒子？最近「日本名一听就是天津人」的梗火了，天津方言套日式姓名结构，反差感拉满，网友还延伸到职场，「田中加班」「铃木零薪」精准吐槽打工人。 15:49 🎬 电影「给阿嬷的情书」票房破2亿，84岁素人演员吴少卿却因走红被人肉住址、陌生人组团上门，如今不敢独自出门，流量时代的隐私边界引发全网反思。 16:49 🏥 山东一孕妇主动让出手术台，六个字「先救她我能等」，为大出血昏迷孕妇争得生机。善举感人，但医院是否该预留应急手术室，让救命不靠个人退让？ 18:05 💔 24岁女孩因抑郁症离世，生前留言称李一桐饰演的角色是「黑暗人生里的光」。李一桐在告别博文下回应：「很荣幸成为过你生活中的一束光，愿天堂没有病痛，只有爱。」字句温柔，却有千钧之力。 📻 《热搜来电》— 每日傍晚与你准时相会 高效获取 | 专业解读 | 理性分析 | 为你量身定制 💬 你最关注今天哪个热点？评论区来电聊聊～

骑士抢七大胜活塞，抢到最后一张分区决赛门票。至此，西部终迎巅峰之战，东部延续混乱主题。

「盖娅星球」是「盖娅研究院」的播客栏目，通过理论支持自然教育实践，帮助建构生态观、整体联结地学习生态知识、教育理念，让自然教育一线工作者更有力量。 【本期嘉宾】 黄啟翔（小燕鸥），有20年旅游业从业经验，其中9年在传统旅游业，2015年开启自己的生态旅游事业：共生藻旅行社。 【主要内容】 共生藻将阳光转化为养分，为珊瑚提供养分和绚丽的色彩；珊瑚为共生藻提供庇护所。如果共生藻死亡，珊瑚就会白化。 共生藻式的生态旅游，不应是单向的满足，而是双向的滋养。这是一期探讨人、旅行与自然、社区如何『共生』的播客。 国际生态旅游协会(TIES ,The International Ecotourism Society)在 1990 年定义、2015年修订： “生态旅游是一种负责任的旅游，通过前往自然地区的旅行、包含解说与教育，达到保护环境、维持当地人民的福祉的成效。” 生态旅游六大原则： 减少对当地物理环境、社区的行为与心理层面的负面影响； 建立对当地环境与文化的认知与尊重； 为游客与当地居民（接待方）提供正向的体验； 为保育工作带来正面影响； 为当地居民与民间产业创造经济利益； 为游客提供难忘且具启发性的解说体验，提升其对当地环境与社区情境的敏感度。 本期播客将围绕这些原则展开讨论，并分享一手的经验和案例。 【盖娅星球013】 策划/陈阳（大叶榄仁） 主播/陈阳（大叶榄仁） 剪辑/张玮（树蜗牛） 海报//陈阳（大叶榄仁） 音乐/ 潘安邦/叶佳修：外婆的澎湖湾 策划出品/盖娅研究院 欢迎关注微信公众号「盖娅研究院」，有录制故事、内容摘要和你关心的自然教育信息

🎤 本期嘉宾 恽雷@南方基金，基金经理，INFP ⏯️ 本期简介 * 本期节目录制于2025年8月下旬 这期节目是恽雷的第二次返场，录制于去年 8 月，可能确实存货比较多，莫名其妙地就拖了这么久... 恽雷第一次来，聊的是自由现金流这个指标，以及为什么把它作为自己选股思路的基石。上一次来聊的是如何理解并在投资中应用 DCF 公式。 这次录制的背景是，他新接手了一只 FOF 基金。所以对他而言，这是一个必须好好回答的老问题，却也是新命题——如何做资产配置，而且侧重方向是在A股以外的市场做好资产配置。 如果我们把它看成一道应用题的话，我好奇的是，恽雷会如何解答这道题，解题思路是怎样的？ 在录制过程中，我问恽雷：「你在股票投资上给自己找到的信仰基石是自由现金流策略。那么在资产配置这个领域，你有没有可以称之为基石的东西？」 恽雷的回答是，他信有效前沿。如下图： 我还想稍微解释一下，这张图是怎么画出来的。因为这个过程，也是构建资产配置组合的过程。 横轴是风险，通常用波动率表示。纵轴是预期收益。 图上的每一个点，代表一种资产权重组合，所有可行组合的点组成了一片区域。 第一步，列出可投资资产池。 第二步，根据历史数据，你要估计出每类资产的长期预期收益是多少？ 第三步，根据历史数据，统计出每类资产的长期波动率。 第四步，还是通过历史数据，统计出资产之间的相关性。 第五步，形成协方差矩阵。 第六步，通过为不同标签赋予不同权重，生成大量组合。 第七步，计算每个组合的预期收益和波动率。 第八步，在封面图的这个坐标轴上，画出这些组合的位置，每个散点代表一个资产配置组合。 第九步，所谓有效前沿，这些大量散点勾勒出了一个区域，这个区域的上沿就是有效前沿。 我们可以把它近似看成一条线，这条线以下的所有点，都是没有意义的，因为相比有效前沿上的点，其他点在数学意义上都不具备性价比—— 有效前沿的本质，是风险和收益之间的交换边界。 给定风险水平的情况下，你能找出预期收益更高的组合；反之，给定预期收益水平的情况下，你能找出风险更低的组合。 有效前沿对投资的指导意义在于，它提醒我们： 第一，资产配置不是拍脑门，它设计大量的数据处理和计算，是预期收益、波动率、相关性三者共同决定了组合的位置。 第二，资产配置应动态地，努力向这张图的左上方移动。再具体一点： 要么找到收益率更高的资产纳入配置池，要么找到与配置池中低相关性的资产，如果是负相关资产，那就更好了，这绝对是组合里的稀缺资源。 说白了，要么找更好的资产，要么找更不一样的资产，然后把他们加入到组合里，替换掉更差、更相关的。 这么做的理论基础是： 一个组合的收益率，等于各资产预期收益的加权平均。但一个组合的风险，不等于各资产风险的简单加权平均。组合风险受协方差矩阵控制。所以相关性越低，分散化价值越高。 好组合的核心，不是每个资产都强，是资产之间能够互相抵消部分波动。资产配置的真正对象，不只是资产，更是资产之间的相关性。 我知道前面我说的听起来比较抽象，不过没关系，恽雷会在下面的节目中做具体解释。 希望这期节目能为配置派的听友们带来一些启发，欢迎收听。 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 05:14 全球多元资产配置这道题的解题思路和策略选择： ①战略与战术：80/20 + ②美股与美债 60/40 12:01对组合管理的思考： ①对资产池里的标的的收益率的研究 + ②对资产之间的相关性研究 17:29 一个例子感受何为「充分定价」的状态🚩 19:08 几个感受资产之间的相关性变化🚩 26:29 长时间尺度下的收益率对投资的参考作用： ①提供票息的资产（战略） + ②提供波动性的资产（战术） 33:32 沪深300 的 3 年滚动收益率 vs. 标普 500 的 5 年滚动收益率 [图片][图片] 37:41 票息，自由现金流的重要性 39:41 自由现金流策略在全球各个市场都是普适的 42:01 资产配置的基石：有效前沿🚩 ①要么选更好的（收益更高），②要么选更不一样的（负相关） 50:10 有效前沿对股票组合的启发 50:59 罗素2000、道琼斯指数、标普500等权 54:55 降息主题 57:23 关于FOF的投资范围 01:02:47 当A股牛市遇上房地产萎靡 01:08:18 对资产相关性的研究还是蓝海 📁 本期内容相关资料 * ⭐️恽雷在基金报告中对资产配置的思考（含大量图表） * 关于美股的相关图表，推荐下我做的这个网站：Big Picture：百年尺度下的美股 * 资产配置解释若干： 资产配置的第一问题是生存，不是收益最大化。 投资不是押答案，是管理未来的不确定性。 资产配置的本质，是把命运从单一情景中解放出来。 所有资产都是未来现金流、购买力、稀缺性和流动性的不同组合。 长期收益来自风险暴露，短期胜负来自仓位结构。 世界不是线性展开的，组合必须允许意外发生。 没有一种资产能永远代表安全。 财富管理的一大核心，是让自己活过坏年份。 风险不是波动本身，是无法承受的损失。 最大回撤比平均收益更接近真实命运。 投资者真正持有的不是资产，是一组未来情景。 配置不是为了预测未来，是为了不被未来单点击穿。 资产之间的关系，与单个资产的好坏同样重要。 财富的长期敌人有三个：通胀、清算、错误集中。 一个人的资产负债表，也是他的世界观。 收益率不能脱离路径看，路径会决定你是否撑得到终局。 好组合不追求每一年都赢，只追求少犯致命错误。 现金不是低收益资产，现金是期权。 债务不是免费的杠杆，债务是时间约束。 资产配置最终配置的不是钱，是人的耐心、约束和行动自由。 把钱分成安全资金、长期资金、机会资金三层。 用核心资产承担长期复利，用卫星资产表达有限观点。 用大类资产配置决定主要收益来源。 低成本指数工具降低长期摩擦。 债券和现金管理流动性与回撤。 黄金、通胀保护资产或真实资产对冲货币信用风险。 用全球分散降低单一国家风险。 用币种分散处理汇率与购买力风险。 期限分散处理利率风险。 行业分散处理产业周期风险。 定期再平衡防止组合漂移。 用阈值再平衡减少无效交易。 用极端情景表检查组合脆弱点。 用最大回撤假设反推可承受仓位。 用长期估值水平修正未来收益预期。 用现金流规划决定权益仓位上限。 用年度复盘检查规则执行，而不是追问每笔交易对错。 用简单、可重复、可解释的系统替代灵感交易。 * 有效前沿解释若干： 投资不是寻找最好的单一资产，是寻找最好的资产组合。 单个资产的收益很重要，但它在组合里的位置更重要。 风险不是一个资产自己的事，风险来自资产之间的关系。 有效前沿的本质，是风险和收益之间的交换边界。 这条边界告诉你：世界上没有免费的高收益，只有更聪明的风险组织。 好组合的核心，不是每个资产都强，是资产之间能够互相抵消部分波动。 投资组合是一个系统，系统的性质不能从单个部件直接推出。 有效前沿把「分散投资」从口号变成了数学结构。 资产配置的真正对象，不是资产，是相关性。 投资者买到的不是收益本身，是一组未来现金流的不确定性。 风险不是绝对坏事，无法获得补偿的风险才是真坏事。 有效前沿的隐含信念是：承担风险应该获得相应报酬。 有效前沿要剔除的，正是那些「高风险、低收益」的劣质组合。 好资产未必适合你，因为它可能把你的组合推向低效区。 坏资产也未必一无是处，因为它可能降低整体波动。 组合管理的智慧，是让资产之间形成结构性互补。 有效前沿不是预测市场的水晶球，是约束投资冲动的坐标系。 它把投资问题从「买哪个」变成「怎么配」。 最终讨论的不是收益最大化，是单位风险的收益效率。 给定风险水平，收益越高越好。 给定收益目标，风险越低越好。 同时做到「更高收益、更低风险」的组合，会支配另一个组合，被支配的组合没有长期存在的配置理由，有效前沿只保留没有被支配的组合。 组合收益等于各资产预期收益的加权平均，但组合风险不等于各资产风险的简单加权平均，组合风险受协方差矩阵控制。 相关性越低，分散化价值越高，负相关资产是组合里的稀缺资源。 高波动资产未必拉高组合风险，关键看它与其他资产如何联动。 低波动资产未必安全，若在危机中一起下跌，分散价值很低。 资产数量增加不等于分散有效，相关性下降才是分散有效。 有效前沿的核心约束，是预期收益、波动率、相关性三者共同决定组合位置。 把资产想成乐器，组合不是挑最响的乐器，是编一首不刺耳的曲子。 把风险想成船的摇晃，单个货物重不重不够，关键看货物怎么摆。 把有效前沿想成登山路线，同样体力下走得更高，就是更有效。 把无效组合想成绕远路，用更多风险，只到达更低收益。 有效前沿是静态图，但投资世界是动态过程。静态前沿回答「此刻如何配置」，动态市场考验「未来如何维护」。 有效前沿不是一条固定线，它会随收益预期、波动率、相关性变化。 危机中最危险的事，是相关性突然上升。 有效前沿在牛市里容易被忽视，因为单一风险资产看起来最有效。有效前沿在熊市里才真正显形，因为组合结构开始决定生存能力。 投资者的风险承受能力，决定他应该落在前沿上的哪个位置——保守投资者选择前沿左侧，激进投资者选择前沿右侧。 预期收益是估计值，不是保证值。 波动率是风险的近似表达，不等于全部风险。 最大回撤、流动性、信用风险、尾部风险，常常藏在波动率之外。 相关性不是常数，它会在危机中失真。 🎬 后期制作、声音设计：Dong 🎵 本期音乐：La clé des champs 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

三年前我们聊《好兆头》第一季的时候，谁也没想到这部剧会以这样一种方式收场——一集，90分钟，原本规划的六集被压缩成一个仓促又温柔的告别。 当作者们都已经退场，一个故事如何被善待。这是一个关于剧的episode，但更是一个关于合作、关于友谊、关于”我们如何告别一些没机会好好告别的人和事”的episode。